分红回购指引修订点评：构建市场长效机制基础.pdf

策略点评报告

正文目录

1上市公司分红回购的重要意义1

2A股分红回购的现状与比较4

3政策优化促进市场平稳运行7

4风险提示10

图表目录

图表1：标普500全收益指数走势好于标普500指数1

图表2：股利回购收益能够解释大部分美股历史收益率2

图表3：1997年以来美国非金融企业回购股票情况3

图表4：标普500指数EPS与回购规模的走势基本保持一致4

图表5：2010年以来A股及美股上市公司分红水平4

图表6：2010年以来A股及美股股息率走势对比5

图表7：2010年以来A股上市公司回购金额5

图表8：A股与美股回购收益率走势对比6

图表9：2022年美股及A股广义股息率情况6

图表10：《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》修订对比8

图表11：《上市公司股份回购规定》修订对比9

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策略点评报告

1上市公司分红回购的重要意义

分红回购是公司治理、回报投资者的重要方式，对于上市公司、股票市场乃至投

资者都具有十分重要的意义。这不仅是因为分红回购是股票投资重要的直接收益来源，

还能改善投资者的现金流，同时对于上市公司来说，分红回购能够向市场传达盈利稳

定以及企业价值被低估的积极信号。此外，回购还有利于资本市场的股价表现。

具体来看，分红回购之所以重要，一是因为其是股票投资的重要收益来源。理论

上股票投资的收益主要来源于分红回购收益和市值变动收益，市值变动收益可以进一

步分解为股票估值和企业盈利这两个部分。从美国成熟资本市场的历史经验来看，分

红回购收益在股票投资总回报中占据着非常重要的地位，分红回购收益甚至可以说是

美股投资主要的收益来源。

标普500全收益指数是在标普500指数的基础上进行了调整，将样本股的分红

计入了指数收益，因此标普500指数全收益指数与标普500指数走势之间的差距就

是来自于分红收益。从1989年至今，标普500指数累计上涨幅度不足15倍，而同

期标普500指数全收益指数累计上涨幅度接近30倍。可以说，分红收益在美股市场

中是非常重要的收益来源。

图表1：标普500全收益指数走势好于标普500指