2024银行年度策略：双主线选股—优选业绩相对稳定防御性高股息.docx

内容目录

一、选股主线1—业绩相对稳定：规模、息差、利润释放能力三维度 5

规模：增速和结构预计与2023年接近，国有大行、城商行或仍占优 6

2023年复盘：规模增速有所下滑，“资产荒”加剧下投放结构走弱 6

2024年展望：国有大行、优质区域城商行增速预计仍将占优 10

息差：按揭占比低、化债压力小、个人存款定期占比高的银行更具优势 12

贷款端：调降政策密集落地+竞争“白热化”，未来降幅有限 13

存款端：存款利率下调或为大势所趋，个人定期存款占比高的银行有优势 14

投资端：存款实际执行利率的下降可能间接影响债券的利息收入 15

资产质量：报表指标预计稳定，利润释放空间有一定分化 17

地产、城投和零售领域风险可控，2024年资产质量报表指标预计保持稳定 17

上市银行利润释放空间有一定分化，国有大行、优质城商行表现有望优于同业 22

二、选股主线2—存量博弈环境下，防御性高股息策略或仍占优 28

市场资金增量减少，银行板块持仓较低 28

防御性股息投资策略：低估值、高股息、资产质量稳健个股 30

风险提示 31

图表目录

图表1：社融、贷款同比增速（%） 6

图表2：社融增量结构 6

图表3：信贷增量结构 7

图表4：各类银行资产、贷款、RWA增速，零售贷款占比 7

图表5：上市银行总资产、总贷款、RWA同比增速 8

图表6：上市银行生息资产投放结构（亿元，2022H1增量结构与2022全年接近，故未列示） 9

图表7：工商银行风险加权资产、信用风险暴露结构（亿元） 10

图表8：关于“三大工程”建设的相关政策文件、会议和讲话 10

图表9：上市银行规模增长动力汇总比较 12

图表10：上市银行息差季度走势 13

图表11：全行业加权平均贷款利率走势（%） 14

图表12：上市银行存款利率、结构对比 15

图表13：各地区地方政府债券（10年期）与10年期国债利差2022年以来稳定在20bps以内（%） 16

图表14：10年期国债利率与银行负债成本率+管理成本率比较（%） 16

图表15：上市银行息差表现汇总比较 17

图表16：上市银行不良率、关注率占比等资产质量指标表现 18

图表17：上市银行核销贷款规模/不良贷款余额（半年度已年化） 19

图表18：上市银行对公地产业务占比、不良率表现 20

图表19：各省市特殊再融资债发行规模（亿元）和平均发行利率（%） 21

图表20：上市银行零售贷款资产质量情况 22

图表21：上市银行利润增速、信贷减值和非信贷减值计提情况 23

图表22：上市银行计提力度、不良生成率、拨备覆盖率情况 24

图表23：上市银行理财产品规模、理财业务收入表现（2023H1） 25

图表24：上市银行利润释放能力表现汇总比较 27

图表25：新发主动型基金份额 28

图表26：TOP100基金代销机构股票+混合基金保有量 28

图表27：主动型公募基金重仓持股银行板块变动情况 29

图表28：主动型公募基金重仓持股银行个股情况 29

图表29：上市银行十大流通股东中保险机构持股情况 30

图表30：上市银行估值、股息率、基金持仓、分红比例、核心一级资本充足率、RWA增速、资产质量等各指标综合比较

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一、选股主线1—业绩相对稳定：规模、息差、利润释放能力三维度

站在当前时点，国内宏观经济仍处于缓慢复苏状态，居民、实体企业的信贷需求相比大对公类贷款仍偏弱，银行自身在存量按揭下调、城投化债等影响下，净息差同比也仍有下行压力，短期来看上市银行业绩恢复向上仍需时间。我们从规模增长、息差表现和利润释放能力这三个维度来筛选出业绩增长相对更加稳定的银行，未来或存在一定估值修复空间：

规模增长维度：大对公项目（保障性住房、城中村改造、“平急两用”基础设施建设）和政府债预计仍为主要拉动项，业务结构中基建+建筑+地产业务占比高，所处区域增长强劲、债务负担小的银行规模增速有望保持领先，主要为国有大行和优质区域城商行。

息差表现维度：资产端，按揭贷款占比低、或按揭贷款主要投向一线城市（下调空间小），城投相关业务占比低、区域财政实力强（化债压力小）的银行预计表现更佳，负债

端，个人定期存款占比高（利率更容