食品饮料行业2024年投资策略分析报告：需求复苏，边际改善.pdf

食品饮料行业

超配（维持）需求弱复苏，期待边际改善

投食品饮料行业2024年上半年投资策略

资

2023年12月5日

策投资要点：

略

◼食品饮料行业今年以来跑输沪深300指数。2023年1-11月份（截至

2023年11月30日），SW食品饮料行业指数整体下跌10.45%，涨幅在所

有申万一级行业指数中居第二十位，跑输同期沪深300指数约0.76个

百分点。细分板块中，多数细分板块跑输同期沪深300指数。

◼维持对行业的超配评级。去年11月，受防疫措施优化以及市场预期

向好等因素催化，行业出现较大涨幅。今年以来的回调已经较为充分

的反应了市场对复苏力度较弱的预期，行业目前估值低于近五年均

值水平。考虑到食品饮料作为顺周期行业，与宏观经济密切相关。近

期在政策催化下，期待后续基本面的边际改善。白酒板块：从白酒企

业公布的Q3业绩数据来看，板块内部表现呈现分化。其中，部分高端

与区域白酒业绩表现较好，次高端白酒由于商务宴席消费场景缺失，

复苏节奏相对滞后。茅台近期在上调飞天出厂价后，再次发放特别红

行利。公司连续两年发放特别分红，将分红率保持在相对高位水平，有

业望提振市场信心，增强股东获得感，亦彰显出龙头的韧性。此外，由

研于茅台是白酒行业的龙头企业，此次提价成功打开白酒价格天花板，

究有望带动白酒景气度回升。从估值来看，白酒目前估值处于近五年相

食品饮料（申万）指数走势对低位水平，短期预计国内外市场环境、经销商信心、动销库存、终

端需求等或是影响板块走势的重要因素。长期来看，还要结合经济复

苏进程进行判断。标的方面，建议关注高端白酒贵州茅台（600519）、

五粮液（000858）与泸州老窖（000568）；次高端与区域白酒中，可

关注动销和库存表现比较好的山西汾酒（600809）、古井贡酒

（000596）等。大众品板块：疫情管控放开后，今年需求延续弱复苏

态势。由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦存在差异。目前餐

资料：同花顺，东莞证券研究所厅、夜场、酒吧等消费场景已全面恢复，随着消费力稳步回暖，预计

在餐饮端布局较多的公司或具备更大的增长弹性。对于啤酒板块而

相关报告言，目前中国已取消对澳大利亚大麦的双反措施，成本出现利好拐

点，叠加高端化稳步推进，趋势有望向上。调味品板块由于目前餐饮