20231122-中银国际-泰胜风能-300129-老牌风电塔筒企业，“双海”战略注入新活力.pdfVIP

电力设备 | 证券研究报告 — 深度报告 2023 年11 月22 日 300129.SZ 泰胜风能 买入 老牌风电塔筒企业，“双海”战略注入新活力 原评级：买入 市场价格:人民币9.87 公司作为国内老牌的风电塔筒桩基企业，通过引入国有资产股东，助力公司“双 海战略”的持续落地，未来公司将充分受益于风电需求的逐步释放，维持公司“买 板块评级:强于大市 入”评级。 股价表现 支撑评级的要点 47%  国内老牌风电塔筒桩基企业，引入国资股东助力公司成长。公司成立于 2001 34% 年，是我国最早专业生产风电塔架的公司之一，2022 年公司控股股东变更为 21% 广州凯德控股。凯得控股其由广东省财政厅与广州经济技术开发区管理委员 9% 直接控制，在广东区域具备深厚的资源优势，可积极协助推动上市公司在“粤 (4%) 港澳大湾区”及其辐射地区海上风电的业务拓展，加速公司“双海战略”快速落 (17%) 地。 N D J F A M J J A S O N o e a e p u u u e c o v c n- b r a n l- g p t v - 2- 2 2- 2- y- 2- 2 - 2- 2- - 2 2 3 3 3 2 3 3 2 3 3 2 2 3 3 3  国内塔筒桩基需求逐步增长，盈利空间相对稳定。近年来，风机大型化的进 泰胜风能 深圳成指 程明显加快，风电经济性逐步凸显，另一方面，海风在深远海发展潜力较大， (%) 今年 1 3 12 全球海风开发深远海趋势明显。塔筒的用量随风机大型化和海风深海化不断 至今 个月 个月 个月 增加，助力塔筒市场规模增长。塔筒桩基由于运输半径的限制和较低的固定 绝对 31.4 (0.7) 20.1 23.1 资产投入等因素导致市场格局较为分散，我们预计未来技术和规模存在优势 相对深圳成指 41.5 (5.2) 23.2 33.3 的头部塔筒厂商将通过快速的产能扩张持续抢占小规模、区域性塔筒企业的 市场份额，行业集中度有望持续上升。此外，塔筒和桩基采用成本加成的模 发行股数 (百万) 934.90 式定价，成本压缩空间有限，未来钢价中枢下行、供需关系改善，塔筒厂商 流通股 (百万) 648.77 盈利空间有望维持稳定。 总市值 (人民币 百万) 9,227.46  产能布局坐拥区位优势，“双海战略”抢占先机。根据公司公告，2023 年底预 3 个月日均交易额(人民币 百万) 202.80 计公司产能达到91 万吨，其中海上有约20 万吨，从产能布局来看，公司陆 主要