20231122-开源证券-医药行业2024年度投资策略：全面看多医药大时代.pdf

证券研究报告 全面看多医药大时代 医药行业2024年度投资策略 姓名 余汝意（分析师） 证书编号：S0790121070029 邮箱：yuruyi@kysec.cn 2023年11月22 日 投资要点  外部环境边际向好，看好医药板块各细分领域的发展机会 2023年是疫后复苏的第一年，也是十四五医药产业规划的攻坚年、政策加速落地年，伴随着板块业绩稳健增长 （很多中药、器械、服务企业超预期）， 我们年初看好的消费复苏、创新升级、器械政策红利与国产替代三个行情，有望持续演绎，医药板块有很多细分赛道的优质成长股到了长期布局的时点。 制药及生物制品：供给端，国内创新药大品种迭出，并陆续进入商业化阶段。政策端，2023年7月28 日，上海市印发 《上海市进一步完善多元支付机制 支持创新药械发展的若干措施》的通知，进一步在支付端鼓励生物医药企业创新发展。同时，广东省、河北省、北京市陆续发布文件，做好医保药品单 独支付保障工作，在支付端进一步为企业提供便利。我们认为，随着创新药商业化的推进，相关企业可以快速回收现金，进而有望促进后续的在研管线 的开发，逐步进入良性发展阶段。我们看好创新药板块性的机会，并重点推荐有望在2023年医保谈判中受益的标的。 创新药产业链：整体分化明显，海外需求逐步企稳，国内需求有待改善，关注以海外客户为主并且商业化项目贡献主要收入的标的，重点推荐一体化龙 头、临床CRO及仿制药CRO结构性机会，关注多肽产业新增量。科研服务整体分化明显，海外需求相对健康，国内需求有待改善，重点推荐海外占比高 及科研客户占比高的标的，关注2023H2板块利润端逐步恢复。 医疗设备更看个股机会 （部分标的2022Q3低基数），建议关注医学影像设备和血透设备赛道。高值耗材为手术诊疗恢复的直接受益板块，骨科、血液净 化、神外、普外、心内外等或迎来强势诊疗恢复和集采共振。低值耗材目前仍有去库存影响，产能提升速度有待加快，关注已完成去库存且订单体量较 大的标的。IVD诊疗持续复苏同迎估值修复，医疗反腐影响较弱，预计Q3诊疗强相关体外诊断个股业绩有望延续Q2 高增速。 中药6月至今回调明显，目前PE处于行业中等水平，看好下半年院外渠道积极拓展、业绩稳定增长的个股。医疗服务经历上半年回调后目前已企稳，关 注具备较强阿尔法属性的体检、面临Q3旺季的眼科、经营稳健的严肃医疗，以及IVF、康复等之前受损严重目前反弹明显的赛道。零售药店赛道建议关 注个股机会，看好具有大并购项目落地预期，以及估值性价比突出的标的。  推荐及受益标的 推荐标的：CXO ：药明康德、诺思格、普蕊斯；科研服务：皓元医药、毕得医药、昊帆生物；制药及生物制品：东诚药业、人福医药、华东医药、九典 制药、博雅生物；中药：太极集团、羚锐制药；医疗服务：国际医学、美年健康、锦欣生殖、盈康生命、迪安诊断、希玛眼科；医疗器械：迈瑞医疗、 开立医疗、戴维医疗、采纳股份、华兰股份、可孚医疗、澳华内镜；零售药店：益丰药房、健之佳。 受益标的：CXO ：凯莱英、诺泰生物；科研服务：药康生物、诺唯赞；制药及生物制品：恒瑞医药、贝达药业、恩华药业、科伦药业、迈威生物、荣昌 生物、科伦药业；中药：片仔癀、康恩贝；零售药店：大参林；医疗服务：爱尔眼科；医疗器械：联影医疗、华大智造、微创机器人、润达医疗。  风险提示：行业黑天鹅事件、新药研发需求下滑、药品上市不及预期等。 目 录 C O N TEN T S 1 创新药：政策东风不断催化，创新药商业化兑现期已经到来 2 仿制药：集采影响边际减弱，制药行业迎来新景气周期 3 CXO科研服务：海外需求逐步回暖，国内静待拐点 4 零售药店：龙头引领行业发展，创新服务助力差异化竞争 5 医疗器械：医疗合规化稳步推进，部分公司短期业绩承压，关注低值耗材反转机会 6 疫苗血制品：技术迭代推动疫苗行业进入创新发展期，集中度持续提高 7 风险提示 1.1 政策端：利好政策接连发布，鼓励创新药研发，加快上市速度 近年来利好政策迭出，鼓励创新药研发，加快上市审评速度。2015年以来，以鼓励药品创新，提升药品质量为导向，国