20231113-申万宏源-民爆光电-301362-布局LED照明差异化细分市场，持续拓展下游应用领域.pdfVIP

上 市 公 司 家用电器 2023 年 11 月 13 日 公 司 民爆光电 (301362) 研 究 / ——布局 LED 照明差异化细分市场 ，持续拓展下游应用 公 司 领域 深 度 报告原因：首次覆盖 增持 （首次评级 ） 投资要点： 证  专注 LED 照明灯具，覆盖商业及工业照明领域。民爆光电成立于 2010 年，是一家从事于 券 绿色照明业务的高新技术企业，主要从事 LED 照明产品的研发、设计、制造、销售及服务， 研 市场数据： 2023 年 11 月 10 日 始终专注于服务境外区域性品牌商和工程商，并为客户提供商业照明和工业照明领域的 究 收盘价（元） 42.51 ODM 产品。2020-2022 年，受全球疫情反复、中美经济摩擦、欧美经济下行压力等因素 报 一年内最高/ 最低（元） 69.89/38.21 影响，公司收入和业绩出现波动。2023 年随着外部环境逐渐改善，公司收入恢复增长， 告 市净率 1.8 23Q1-3 实现营收 11.39 亿元，同比增长 1.60% ；利润端受22 年同期汇兑收益较高影响， 息率（分红/ 股价） - 23Q1-3 实现归母净利润 1.86 亿元，同比下降 5.91%。 流通 A 股市值（百万元） 1021 上证指数/ 深证成指 3038.97/9978.54  LED 照明行业格局分散，商业照明渗透率高于工业照明。与传统的白炽灯等光源相比，LED 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 光源具有耗能少、寿命长、光效高、色彩丰富等特点，近年来受益于绿色经济与智能家居 的发展，全球 LED 照明市场规模持续提升。同时，由于 LED 照明行业进入门槛相对较低、 基础数据: 2023 年 09 月 30 日 市场参与者众多，因此国内 LED 照明市场集中度较低，头部企业对市场的控制力度较小， 每股净资产（元） 24.09 市场竞争激烈 ，2021 年中国 LED 照明行业市场份额 CR3 仅 3.88%。从细分领域看，商业 资产负债率% 15.44 照明是 LED 最大下游市场，且得益于商业照明对功能性的需求日益增长，LED 渗透率已处 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 105/24 于较高水平。而工业照明受限于使用环境恶劣，进入门槛较高，LED 替代进程较晚，目前 流通 B 股/H 股（百万） -/- 渗透率仍不足 10% ，随着LED 工业照明优势持续体现、以及节能环保政策支持，工业照 明领域 LED 渗透率有望持续提升。 一年内股价与大盘对比走势：  布局非标品 LED 照明市场，客户积累+拓下游市场打开长期增长空间。面对竞争激烈的 LED 民爆光电 沪深300指数（收益率） 20% 照明市场，公司把握住商业照明及工业照明差异化的市场需求，专注于服务境外区域性品 10% 牌商和工程商，满足客户小批量、多批次、差异化的产品需求特点，为客户提供灯具外观