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78亿美元估值，猿辅导凭什么? 文源：虎嗅 一个周前，猿辅导宣布完成新一轮io亿美元融资。本轮融资由高令瓦资本领投，腾 讯、博裕资本和IDG资本跟投，猿辅导投后估值为78亿美元。 这是迄今为止教育行业最大的一笔融资，交割完成后，猿辅导也将成为教育行业 未上市公司中估值最高的企业。 与融资消息一同被媒体披露出来的，还有2020年超100亿元的营收目标。教育 行业能找出更高规模的，也就只有成立17年、中国规模最大的线下教培机构好未 来。2019财年，好未来集团营收约180亿元。 6年前，猿辅导不过是一个题库类免费工具。6年时间，变化天翻地覆。 从媒体披露未经证实的数字来看，2016年猿辅导收入1.2亿元，2017年翻了两 倍到2亿多元,2018年直接增长至15亿元,2019年收入在30亿到40亿之间。 关键时期，猿辅导总能找到潜力业务，并逐渐形成产品矩阵。2013年的猿题库， 完成用户快速积累；2016年行业倒闭潮，培训类产品双师大班课出现，实现商业 化；2018、19年头部公司混战，学前业务斑马AI课成为新增长点。 反馈是什么意思？比如老师讲了一个三棱柱，讲完理解完之后，学生需要立刻有 一个动手的练习，并告诉他，你做对了还是做错了。如果做对，给了几颗星做奖 励。他会非常开心，很有成就感。如果做错了，那正确的应该怎样。而这个恰恰 只有在线能做到的，通过算法、机器学习，在课堂上实时给出反馈。而在线下， 一个教室坐了二三十个孩子，一个老师无法顾及到每一个人，孩子收不到老师反 馈，老师也收不到他的反馈，他就坐不住，会溜号。” 猿辅导在大班课上的另一个经验是减少SKUO猿辅导尝试过专题课，针对某一考 点推出的课程；也做过系统班，跟着学校的课程安排，系统讲解各个科目。最终 只保留系统班这一个产品。 商业效率或许是更实际的考虑。专题课往往单节售卖，一节不过几块几十块，而 系统班可以跨过一个学期，费用也在千元以上。 市场已经证明，大班双师课+系统班跑得通。大班双师课占猿辅导总收入的大头, 从媒体披露未经证实的数字来看，2016年猿辅导收入1.2亿元，2017年翻了两 倍至I」2亿多，2018年直接增长至15亿元，2019年收入在30亿至I」40亿之间。 市面上大部分在线教育公司纷纷向这一模式转变。 四、新增长点的产生 2013年上线猿题库，2014年上线小猿搜题，2015年上线猿辅导，2017年上线 小猿口算……至此，猿辅导形成一个产品矩阵，并清晰地划分为工具、培训两类。 商业观察者们在分析中自然地达成一致：在猿辅导的这个产品矩阵中，工具类的 产品承担导流作用，培训类的产品扮演变现角色，几个产品相互独立又相互关联, 由此形成流量优势。猿辅导的新产品研发逻辑似乎也清晰起来一一围绕工具和培 训两条线做探索。 然而，无论是李鑫、帅科还是郭常圳都不认同这一说法。 李鑫说，两三年前他们就不依赖题库.搜题的流量转化，题库搜题也不是流量转 化产品，教育培训靠的还是课程产品本身。按照李鑫的说法，猿辅导旗下的培训 产品获客链条与其他在线培训类产品没有差异，都是通过广告/口碑吸引到用户， 或者通过低价体验课将其转化成正价系统班课。 三名联创表达了同一个观点，猿辅导的产品矩阵是没有计划形成的，所有产品的 研发都是根据用户的需求而产生的。 在18岁以下阶段，学习主要围绕三个场景进行：教学、练习、测评，〃所以，我 们是围绕着这三个核心场景的需求做产品研发。猿题库针对练习和测评的需要产 生的，小猿搜题解决的是练习场景出现的问题，猿辅导是教育场景，小猿口算是 练习场景。你看，我们就没有去做类似词典这类产品，原因也在于我们觉得它不 是一个核心环节。〃帅科说。 李鑫的表述更带有野心，凡是在学习各个环节中有普遍性的需求，技术又能够明 显提升效率，猿辅导公司都会去做，只要猿辅导有能力做。〃至少在这个领域（18 岁以下教育），我们会把需求盯得很死的。〃 2017年年底孵化出来的斑马AI课演绎了这套通过需求产生产品的逻辑。郭常圳 是斑马的操盘手，这个项目来源于自家孩子的一次经历。 #斑马A：［课已经成为猿辅导的第二大收入业务，并保持高速增长。媒体援引知情 人士消息称，斑马去年的营收总规模超过10亿元，刚刚过去的3月份，斑马营 收超过3个亿。那它是如何产生的？产品逻辑是什么？如何理解这款产品？由于 篇幅限制删减版不做展开，加入虎嗅Pro会员查看原文 五、猿辅导能“狂飙"多久？ 估值78亿美元、拿到在线教育行业最大融资的为什么是猿辅导？ 如上，虎嗅Pro花大量篇幅梳理了它的行业判断，不断试错迭代的模式演变，基 于核心场景需求的新品孵化逻辑。但还差一环，作为一家在线教育公司，最终都 要落到获客上。 在今年一季度，电视上、电梯间里乃至2020年的春晚，到处可见猿辅导那橙色 Logo ,和"累计