唐人神-市场前景及投资研究报告-深耕饲料，养殖.pdf

证券研究报告 ·A 股公司深度 饲料 深耕饲料三十载，布局养殖画新篇 唐人神(002567.SZ) 核心观点 公司2022 年实现饲料内外销量617 万吨 （同比+8%）；公司规划 2023-2024 年饲料外销量分别为620/700 万吨。公司2022 年生猪 维持 增持 出栏量216 万头 （同比+40%），2023-2024 年公司计划出栏生猪 350/500 万头；公司2023 年1 季度末生产性生物资产6.32 亿元， 较2022 年底增长6.3%。公司2023Q2 养殖完全成本位于行业中等 发布日期： 2023 年07 月 20 水平，未来通过丹系种猪体系建设、养殖水平改善、产能利用率 日 提升等途径，成本有望下降。考虑 2023 年生猪市场供应压力较 大，全年猪价或低位运行，2024-2025 年随供给收缩，叠加需求 当前股价： 7.22 元 恢复，猪价有望回升。综合来看，公司2023 年业绩承压，2024- 2025 年有望恢复。 主要数据 报告摘要 股票价格绝对/相对市场表现（%） 饲料业务发展稳健，多优势筑牢公司根基 1 个月 3 个月 12 个月 公司深耕饲料行业 30 余年，主要产品包括猪料、禽料和水产饲 7.28/9.56 -12.59/-6.86 -26.40/-23.98 料，2022 年饲料内外销量 616.63 万吨，猪料/ 禽料占比分别 12 月最高/最低价（元） 10.10/6.30 49%/47%，未来猪料占比预计提升。 总股本（万股） 138,759.68 募投产能支撑业务发展，种猪及养殖模式优势赋能公司 流通A 股（万股） 136,600.33 2023-2024 年公司计划分别出栏生猪350/500 万头，长远目标设定 总市值（亿元） 100.18 年出栏1000 万头生猪。公司种猪体系将逐步由“新美系”向高繁 流通市值（亿元） 98.63 殖性能的“新丹系”过渡，PSY 预计可达到28 头以上，进而带动 近3 月日均成交量（万） 3644.64 生猪养殖成本改善。公司当前自繁自养和“公司+农户”模式占比