双良转债申购价值分析：多晶硅还原炉龙头，扩增单晶硅产能.docx

目 录 TOC \o "1-2" \h \z \u 一、评级一般规模尚可，债底提供较强安全垫 4 1、发行规模尚可，摊薄比例尚可 4 2、债底预计在 91.64 元附近，发行公告挂网日平价为 94.89 元 4 二、正股基本面：“节能节水+光伏”双轮驱动，募投扩产大尺寸单晶硅 5 1、业绩快速增长，下游需求旺盛 5 2、政策支持行业发展，大尺寸单晶硅市场广阔 9 3、募投技术改造项目，提升大尺寸单晶硅产能 10 三、定价分析及申购建议 10 1、转债申购中签率预计在 0.00584%左右 10 2、预计双良转债一级市场申购风险不高 11 四、风险提示 12 图表目录 图表 1 双良转债发行安排 4 图表 2 双良转债发行条款信息 5 图表 3 节能节水行业上下游产业链 6 图表 4 光伏新能源行业上下游产业链 6 图表 5 公司营收及归母净利润（亿元） 6 图表 6 公司分行业营收及占比（亿元） 6 图表 7 公司主要产品营收（亿元） 7 图表 8 公司主要产品销售均价（万元） 7 图表 9 公司主要原材料价格（元/吨） 7 图表 10 公司综合毛利率及主要产品毛利率（%） 7 图表 11 公司期间费用率变化（%） 8 图表 12 2022 年公司主要供应商及占比 8 图表 13 2022 年公司主要客户及占比 8 图表 14 公司主要产品产量及产能利用率 9 图表 15 公司主要产品销量及产销率 9 图表 16 全球光伏累计装机量及新增装机量（GW） 9 图表 17 中国太阳能发电累计装机容量（万千瓦） 9 图表 18 2020-2022 年不同尺寸硅片市场占比变化 10 图表 19 2018-2022 年不同类型硅片市场占比变化 10 图表 20 可转债募投项目 10 图表 21 转债价格相对正股价格敏感性分析 11 图表 22 双良节能PE-band 11 图表 23 双良节能PB-band 11 一、评级一般规模尚可，债底提供较强安全垫 双良节能于 2023 年 8 月 4 日发布公告，将于 2023 年 8 月 8 公开发行可转换公司债 券，本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。双良转债发行规模 26.00 亿元，债项评级 AA 级，根据 8 月 4 日中债同等级企业债到期收益率 3.9172%测算，债底约为 91.64 元，8 月 4 日双良转债平价为 94.89 元，债底提供较强安全垫。条款方面， 三大条款中规中矩。 1、发行规模尚可，摊薄比例尚可 双良转债本次发行方式为网上优先配售、网上向一般社会投资者发售。发行规模为26 亿元，初始转股价为 12.13 元/股，目前公司总股本为 18.71 亿股，本次发行摊薄比例在 10.28%。原股东可优先配售的可转债数量为其在股权登记日（2023 年 8 月 7 日，T-1 日）收市后中国结算上海分公司登记在册的持有双良节能的股份数量按每股配售 1.389 元面值可转债的比例计算可配售可转债金额,再按 1,000 元/手的比例转换为手数，每 1 手 （10 张）为一个申购单位，即每股配售 0.001389 手可转债.原股东可根据自身情况自行决定实际认购的可转债数量。本次发行向原股东优先配售，原股东优先配售后余额（含原股东放弃优先配售部分）通过上交所交易系统向社会公众投资者发售的方式进行，认购金额不足 260,000.00 万元的部分由保荐人（联席主承销商）包销。网上向社会公众投资者发售的申购数量下限为 1 手（1,000 元），上限为 1,000 手（100 万元）。原股东配售日和网上申购日为 8 月 8 日（T 日）。 图表 1 双良转债发行安排 交易日 日期 发行安排 T-2 2023 年 08 月 04 日 刊登《募集说明书》及摘要、《发行公告》《网上路演公告》等 T-1 2023 年 08 月 07 日 网上路演 原股东优先配售股权登记日 T 2023 年 08 月 08 日 刊登《可转债发行提示性公告》 原股东优先配售认购日（缴付足额资金） 网上申购（无需缴 付申购资金） 确定网上中签率 T+1 2023 年 08 月 09 日 刊登《网上发行中签率及优先配售结果公告》 进行网上申购摇号抽签 T+2 2023 年 08 月 10 日 刊登《网上中签结果公告》 网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款 T+3 2023 年 08 月 11 日 保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最终配售结果和包销金额 T+4 2023 年 08 月 14 日 刊登《发行结果公告》 资料来源： ， 2、债底预计在 91.64 元附近，发行公告挂网日平价为 94.89 元 债底约为 91.64 元，保护性