洲明科技 -全球领军的LED光显产品及解决方案服务商.docx

证券研究报告 | 2023年08月22 日 洲 洲明科技 (300232.SZ) 全球领军的 LED 光显产品及解决方案服务商 买入 核心观点 聚焦 LED 光显领域，提供一站式光显场景解决方案。公司成立于 2004 年， 是一家以光显技术为核心的 LED 显示与照明产品及光显解决方案供应商，主 要产品包括 LED 显示屏与专业照明产品。公司销售模式以经销为主、准直销 为辅，客户包括海内外众多世界 500 强企业、政府部门、顶尖品牌等。公司 2022 年收入 70.76 亿元(YoY -2.12%)，1H23 为 32.99 亿元(YoY 4.21%)；2022 年归母净利润 0.64 亿元(YoY -65.09%)，1H23 为 2.21 亿元(YoY 81.33%)。 2022 年及 1H23 公司智慧显示收入占比超过 90%，境外收入占比超过50%。 LED 市场规模持续提升，显示与照明市场需求回暖。LED 产品主要应用于 LED 显示屏、LED 景观照明、LED 专业照明等领域。据 TrendForce 数据，预计到 2026 年全球 LED 显示屏市场规模为 129.55 亿美元，对应 2021-2026 年 CAGR 约 13.78%。今年以来，受线下商演火爆、消费场景复苏影响，LED 显示需求 持续回暖。公司光显场景应用广泛，智慧显示提供专业显示、商业显示、租 赁显示等直显产品，满足商业、文旅、演出等需求；智能照明发力户内户外 照明场景；文创灯光为城市照明、文旅照明提供全方位一站式解决方案。 Mini/Micro LED 发展提速，公司 UMini/UMicro 产品持续布局。Mini/Micro LED 作为新一代显示技术，具有亮度更高、发光效率更好、功耗更低、显示 效果更细腻的优点，呈现蓬勃发展态势。据 TrendForce 数据，2022 年全球 LED 小间距显示屏市场规模为 44.69 亿美元，对应 2020-2022 年 CAGR 约 27.76%；GGII 预计到2025 年全球Mini/Micro LED 市场规模将分别达到53/35 亿美元。公司在 Mini/Micro LED 方面持续布局，UMini 系列 P 0.4-P 1.2 像 素间距产品已实现规模量产，UMicro 0.4 产品已全球发布并具备量产能力。 LED 应用不断丰富，公司重点布局数字虚拟人等内容端前沿领域。LED 前沿 应用包括 XR 虚拟拍摄、裸眼 3D、数字虚拟人等。公司旗下雷迪奥品牌以“LED 巨幕+XR 虚拟技术”稳居 XR 虚拟拍摄领域市占率全球第一，公司在全球数字 影棚市占率近80%。公司裸眼3D 业务内容创意与LED 显示销售形成联动效应， 形成了集“LED 显示硬件+显控运维软件+创意视频内容+交互内容”为一体的 裸眼 3D 创意视显解决方案。公司将裸眼 3D 与数字虚拟人结合，创造了 LED 光显行业首个裸眼 3D 数字虚拟人“祁小蓦”。公司成为微软 ISV 合作伙伴， 将在 AIGC、数字虚拟人、XR 虚拟拍摄、裸眼 3D、VR/AR 等领域不断协作。 估值及投资建议：目标价 9.55-10.61 元，给予“买入”评级。预计 2023-2025 年公司归母净利润为 5.80/7.27/9.43 亿元 (YoY 811.86%/25.35%/29.65%) ， 根据相对估值给予目标价 9.55-10.61 元，给予“买入”评级。 风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；技术革新风险；经营管理风险； 主要原材料价格波动及供应风险；应收账款的风险；商誉减值风险；全球 经济社会波动风险；汇率波动风险；市场竞争的风险。 公司研究 ·深度报告 电子 ·光学光电子 证券分析师：胡剑 证券分析师：胡慧 021 021hujian1@ huhui2@ S0980521080001 S0980521080002 证券分析师：周靖翔 证券分析师：叶子 021 0755zhoujingxiang@ yezi3@ S0980522100001 S0980522100003 联系人：詹浏洋 联系人：李书颖 010 0755zhanliuyang@ l ishuying@ 联系人：连欣然 010lianxinran@ 基础数据 投资评级合理估值收盘价总市值/流通市值 52 周