2023年下半年经济展望及投资策略报告.docx

目录 2023 年下半年全球经济展望 4 2023 年下半年中国经济展望 7 2023 年下半年投资策略 13 香港 IPO 市场 20 中国银行业 - 正面 23 中国房地产业 - 正面 27 中国互联网业- 正面 29 中国消费业 - 正面 32 中国电信业 - 正面 36 经济师：姚少华 经济展望 32023 年下半年 3 2023 年下半年全球经济展望 经济师：姚少华 全球经济在 2023 年上半年增长疲弱，主要因为大多数主要经济体的货币政策收紧对金融部门造成了不利影响。主要经济体的劳动力市场在 2023 年上半年继续紧绷，失业率处于低位，劳动力短缺情况持续存在 许多国家的整体通胀在 2023 年上半年放缓，主要因为货币政策收紧、供应链改善以及能源和粮食价格下降。然而，撇除食品及能源价格外的核心通胀在不少国家尚未达到峰值 展望未来，有见于大多数经济体金融条件收紧、债务水平高企、核心通胀仍处于较高水平以及俄乌冲突持续，我们预计 2023 年下半年全球经济增长将继续放缓 我们预计 2023 年美国、中国、欧元区、日本和英国经济分别增长 1.1%、5.0%、0.8%、1.2% 及 0.2%，相比而言，上述国家在 2022 年经济分别增长 2.1%、3.0%、3.5%、1.1% 及 4.1% 2023 年上半年全球经济复苏迟缓 在 2023 年上半年，全球经济经历了脆弱的复苏，主要因为大多数主要经济体货币政策收紧对金融部门造成了负面影响。美国的一些中小型银行倒闭，暴露出金融部门面临严重的利率期限错配风险。投资者对瑞信信心的丧失导致其被瑞银收购。尽管全球服务业表现出色，带动 JP Morgan 全球综合 PMI 在 2023 年上半年保持在 50 以上，但 JP Morgan 全球制造业PMI 仍处于收缩区间，显示全球制造业和服务业的复苏不太均衡 (图 1)。根据 5 月 31 日发布的最新 WTO 商品贸易晴雨表，2023 年上半年全球商品贸易增长似乎失去动力。商品贸易晴雨表指数显示商品贸易增长放缓，该指数为 95.6，大幅低于荣枯线 100。 图 1: 摩根大通全球 PMIs (%) JP JP Morgan全球制造业PMI JP Morgan全球服务业PMI JP Morgan全球综合PMI 58.0 56.0 54.0 52.0 50.0 48.0 46.0 44.0 42.0 40.0 05/2021 09/2021 01/2022 05/2022 09/2022 01/2023 05/2023 来源：彭博、农银国际证券 2023 年第 1 季度主要经济体的 GDP 增速表现不一。今年首季美国、中国、欧元区、日本和英国的经济同比增速分别为 1.8%1、4.5%、1.0%、1.9% 和 0.2%，而 2022 年第 4 季度分别为 0.9%、2.9%、1.8%、0.4% 和 0.6%(图 2)。主要经济体的劳动力市场在 2023 年上半年继续紧绷，失业率处于低位，劳动力短缺情况持续存在。 图 2: 全球主要经济体的 GDP 增长 (%) 实际 GDP 增长 (同比) 2022 4Q22 1Q23 美国 2.1 0.9 1.8 中国 3.0 2.9 4.5 欧元区 3.5 1.8 1.0 日本 1.1 0.4 1.9 英国 4.3 0.6 0.2 来源：彭博、农银国际证券 许多国家在 2023 年上半年整体通胀有所放缓，主要因为货币政策收紧、供应链改善以及能源和食品价格下降。然而，撇除食品及能源价格外的核心通胀在不少国家尚未达到峰值。根据 IMF 的估计，由于食品和能源价格下降以及全球需求放缓，2023 年全球整体通胀将从2022 年的 8.7% 下降到 7.0%，但核心通胀可能仅缓慢回落。大多数国家的通胀不太可能在 2025 年之前恢复到目标水平。虽然大多数发展中国家的工资增速仍属可控，但由于劳动力市 场紧张，部分发达经济体在 2023 年上半年出现了工资明显上涨。 由于通胀高企，除中国人民银行和日本央行外，全球主要央行在 2023 年上半年继续收紧货 币政策，这亦导致了全球主要国债利率上升。美联储在 2023 年上半年将联邦基金利率目标区间提高了 75 基点至 5.00-5.25%，同时继续减少资产负债表规模。随着整体通胀放缓，美联储在 6 月的 FOMC 会议上维持利率不变，但暗示在 2023 年下半年将再加息两次。在 6 月 的会议上，欧洲央行将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别提升 25 基点至4.00%、4.25% 和 3.50%。欧洲央行表示将在 2023 年下半年继续提高政策利率。英伦银行、加拿大央行和澳洲联储银行自 2023 年年初以来均提