基金研究：德邦基金黎莹，稳扎稳打追求高胜率投资，近八年收益同类前9%.docx

内容目录 基金经理访谈录 4 基金概况 6 基金经理所管基金业绩概况 6 基金基本信息介绍 7 基金业绩 7 以同类排名后 35.8?的最大回撤，获取同类排名前 9.1?的收益 8 基金净值大幅跑赢基准曲线，相对强弱曲线平稳倾斜向上 9 相似基金中收益率、夏普比率以及 Calmar 比最高 9 月度胜率 62.6?，具有较持续地获取超额收益的能力 9 基金业绩归因 10 基金经理选股择时能力：2017、2020 年内正向选股能力显著，2018 年熊市期间展现正向择时能力 10 不同市场环境适应能力：市场小涨或偏向均衡/价值风格情况下表现较为出色，能够较好适应市场不同时期大小盘风格变化 12 基于持仓的超额收益分解：选股超额收益明显，相似基金中选股、配置效应整体偏高 13 基金持仓个股收益：基金持仓周期相对较长，且具有较好的长期选股能力 17 基金持仓偏好及风险控制 18 基金持仓风格：2017 年至今配置主要保持在大盘风格，其中对成长价值风格的分配较为均衡 18 行业选择偏好：2022 年年报前三大行业为医药生物、建筑材料以及轻工制造 20 基金资产配置、持股集中度、换手率 21 基金资产配置变化：大部分时间内保持在 80-90?之间，2017 年权益仓位有显著下调 21 持股集中度：平均 56.4 ，略低于同类中位数 21 换手率：平均 1.2 倍，相比同类偏低 21 6. 总结 22 风险提示 23 图表目录 图 1：德邦大健康净值、相对强弱、相对最大回撤曲线 9 图 2：德邦大健康月度绝对收益、超额收益变化 10 图 3：德邦大健康 T-M 模型选股择时指标变化趋势 11 图 4：德邦大健康 T-M 模型拟合优度???? 11 图 5：德邦大健康不同市场涨跌幅下绝对收益表现 12 图 6：德邦大健康在大小盘风格轮动下的收益率统计图 12 图 7：德邦大健康在价值成长风格轮动下的收益率统计图 12 图 8：基金超额收益分解 13 图 9：德邦大健康相对基准超额收益分解结果 14 图 10：Brinson 行业内选股效应 14 图 11：德邦大健康与相似基金 Brinson 拆解结果对比 15 图 12：德邦大健康持有期间最长的个股 17 图 13：德邦大健康收益贡献最高的个股 18 图 14：德邦大健康风格变化趋势 19 图 15：德邦大健康 PB 估值与同类基金对比（单位：倍） 19 图 16：德邦大健康 PE 估值与同类基金对比（单位：倍） 19 图 17：德邦大健康 ROA 与同类基金对比 20 图 18：德邦大健康 ROE 与同类基金对比 20 图 19：德邦大健康行业配置偏好 20 图 20：德邦大健康资产配置变化 21 图 21：基金及同类持股集中度对比 21 图 22：德邦大健康半年期双边换手率，单位：倍 22 表 1：基金经理所管理基金业绩情况 6 表 2：德邦大健康基本信息 7 表 3：德邦大健康各阶段收益表现 8 表 4：德邦大健康各年收益表现 8 表 5：德邦大健康相似基金对比分析 9 表 6：德邦大健康 T-M 选股择时分析结果 10 黎莹硕士毕业于复旦大学基础医学专业，有着近 13 年证券基金从业经验、近 8 年投资管理经验，目前担任德邦基金权益投资总监。她名下多只基金在管理期间都获取了显著的超额收益，相对同类排名表现优异。 在我们看来，黎莹女士的投资方法可以用“稳扎稳打”来形容，她更加倾向高安全边际和高胜率投资机会，偏好略左侧布局，无论是防守还是进攻，都会经过反复推敲和验证后，对投资结构进行精确布局。 她的配置框架结合了自下而上和自上而下的两个方面，其中，自下而上角度着重关注公司的经营质量以及公司未来的定价展望。其中，经营质量重点关注公司真实经营性现金流和资产负债表，剔除存在财富风险的公司。公司未来的定价展望则主要围绕公司商业模式和产业阶段对应的供需关系。重点关注商业模式清晰、中期行业格局确定性较高，同时处于成长中后期以及成熟阶段的公司机会。 在这样的投资框架下，黎莹女士名下的德邦大健康近 8 年管理期间取得了可观的收益 成绩。2015 年至今，德邦大健康年化收益达 14.12 ，同类灵活配置型基金排名前 9.1 。1 今年，在仓位和结构上，黎莹女士及其团队表示，可能会一定程度上进行进攻性更强的配置，并略微提高估值体系的容忍度。同时总体看好经济复苏以及盈利修复机会下整体头部市占率空间较大，过去两三年中已经进行了充分的出清、利润弹性较高的细分行业。 基金经理访谈录2 黎莹：我们对所管理的几个产品从过去的历史表现中总结了几个特点： 第一，产品从成立以来，有完整年度的基金业绩表现，与沪深 300 基准相比，每年都有正向