华塑科技-铅蓄和锂电BMS ——BMS领先企业，A股稀缺标的.docx

中邮证券2023年6月26日 中邮证券 2023年6月26日 华塑科技—— BMS领先企业， A股稀缺标的 股票投资评级： 首次覆盖|增持 分析师： 赵勇臻 SAC编号： S1340522080004 邮箱： zhaoyongzhen@ 1 1 核心观点 ? ? 公司简介： 公司是国内BMS领先企业， 主营铅蓄和锂电BMS， 于2023年3月9日上市， 是A股稀缺标的。 ? 核心壁垒： BMS位于中游， 重点关注温度/电量/寿命等指标， 在储能电站上具备数据管理黏性的核心壁垒。 ? 两大业务： 1、AI推动数据中心需求强化+自身产品升级， 公司原有业务后备电池BMS预计至少量利稳增； 2、储能需求高增+公司快速放量， 公司新业务锂电BMS预计将实现高增。 ? 投资建议： ? 我们预计公司2023-2025年收入分别是3.7/5.4/7.1亿元， 同比增长49%/45%/32%， 归母净利润分别是 0.75/0.97/1.23亿元， 同比增长31%/30%/27%， 按照最新收盘价对应PE分别为45/35/27倍。 ? 基于下游行业快速增长+公司具备核心壁垒+强需求驱动周转率提升有望维持高ROE等逻辑， 结合公司目前 上市时间较短等因素， 基于审慎性原则， 首次覆盖公司， 给予“增持”评级。 ? 风险提示： AI、储能行业需求不及预期风险； IC芯片供给紧张风险； 行业竞争加剧风险； 公司管理经营风险； 毛利率下滑超预期风险； 公司上市不满一年， 估值可能变动较大风险。 请参阅附注免责声明 2 3 一 一 二 三 四 五 目 目录 公司简介： BMS领先企业， A股稀缺标的 核心壁垒： 储能电站数据管理黏性 两大业务： 预计后备BMS稳增， 储能BMS高增 投资建议 风险提示 一公司简介： BMS领先企业， A股稀缺标的 一 4 4 请参阅附注免责声明 5 锂电BMS后备电池BMS储能锂电BMSEV锂电BMS动力铅蓄电池BMS1.1 公司简介： BMS领先企业， A股稀缺标的 锂电BMS 后备电池BMS 储能锂电BMS EV锂电BMS 动力铅蓄电池BMS n 杭州华塑科技股份有限公司创建于2005年12月16日， 于2023年3月9日在创业板上市， 总部位于浙江省杭州市， 当前员工243人； n 公司专注于电池安全管理领域， 产品体系包括铅蓄BMS、锂电BMS两大类。 图 图表1： 公司产品体系 电池安全管理系统 电池安全管理系统 铅蓄 铅蓄BMS 3 3C锂电BMS 当前主要收入来源尚未涉及市场 当前主要收入来源 尚未涉及市场 逐步放量增长 资料来源： 招股说明书， 中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 6 1.2 公司产品： 铅蓄、锂电BMS， 下游包括数据中心、储能等 n 公司主营产品过去以铅蓄 (后备电池)