现代金融业务第二章模型.pdf

现代企业估值模型 ◼ 相对价值分析 （Relative Value ysis ） ◼ 的价值等于 乘于市场乘数 ◼ 红利折现模型 （Dividend Discount Model） ◼ 的价值等于未来红利收入的现值 ◼ 自由现金流模型 （ Cash Flow Model） ◼ 公司的价值等于未来现金流的现值 ◼ 剩余利润模型 （Residual e Models） ◼ 公司的价值等于帐面价值加上未来剩余利润的现值 2 第一节 相对价值估值模型 ◼ 绝对价值分析 ◼ 用预测的企业 ，红利或者现金流数据来测算企业的价值 ◼ 相对价值分析 ◼ 将 价格乘数 （如市盈率）与标志性价格乘数比较，确定该 是否被合理定价 ◼ 优劣 ◼ 绝对价值分析高度依赖于对未来会计数据和企业增长率的假设 ，而超过3年的预测准确性并不高 ◼ 相对价值分析并不能避免出现市场的估值错误 3 市盈率 ◼ 定义 ◼ 市盈率 （P/E Ratio）= 价格÷每股净利润 ◼ 优点 ◼ 每股净利润是 能力的首要指标 ◼ 市盈率为投资业界中最常用的指标 ◼ 实证分析表明市盈率差异与长期 收益显著相关 ◼ 缺点 ◼ 每股净利润可能是负值 ◼ 每股净利润容易受短期影响，波动很大 ◼ 经理层可以很容易地 每股净利润 ◼ 静态市盈率与动态市盈率 4 银行股的市盈率 股 票 市场价格 每股收益 每股收益 静态 动态 （已实现） （预期） 市盈率 市盈率 工商银行 3.86 0.6 0.7 6.43 5.45 交通银行 4.18 0.82 0.9 5.09 4.64 民生银行 6.22 1.05 1.26 5.92 4.93 银行 7.7 1.08 1.28 7.12 6.01 市盈率与市值 股 票 市场价格 每股收益 静态 市值 （已实现） 市盈率 （亿元） 工商银行 3.86 0.6 6.43 13483 交通银行 4.18 0.82 5.09 3104 民生银行 6.22 1.05 5.92 1764 银行 7.7 1.08 7.12 228 不同市场的市盈率