绿色债券发行降低债务融资成本研究——来自非国有上市公司的经验证据.pdfVIP

Times Finance 时代金融/ 绿色债券发行降低债务融资成本研究 来自非国有上市公司的经验证据 •佟巍 赵一然 王妍 文佳妮 绿色债券是绿色金融体系的重要组成部分，在助力“双 债券支持项目目录（2021年版）》，将传统化石能源的生 碳”战略、推动绿色发展中发挥积极作用。为研究绿色债 产、消费类项目移出支持范围，并增加气候友好型项目， 券发行对发行主体企业债务融资成本的影响，本文选取 使绿色债券市场迎来了全新的发展机遇。据统计，2021年 2011—2019年中国A股非金融非国有上市公司为初始研究 前8个月，我国绿债发行规模超过3500亿元，同比增长 样本，基于双重差分模型从微观视角进行实证分析。研究 152%,已超过2020年全年发行总额，其中碳中和债累计发 发现，发行绿色债券能够显著降低非国有企业债务融资成 行1801亿元[6] o随着越来越多的企业进入绿色债券市场， 本。并且，企业异质性的调节效应检验表明，对于重污染 发行绿色债券能否为企业带来额外效应成为_个重要议题。 企业以及东部地区企业，发行绿色债券对债务融资成本的 目前相关研究主要集中在两个视角：宏观层面和微观层 降低效果更为显著。由此可见，发行绿色债券对解决企业“融 面。宏观层面，一些学者关注了国内及国外绿色债券市场 资贵”问题，促进企业绿色转型具有重要意义。 的发展及意义，并针对我国绿色债券市场的现状提出问题 及政策建议，认为我国绿色债券市场缺少完整的监管框架 一、引言 及标准化体系，政府激励措施不够有力，信息透明程度不 当前，全球环境问题日益严重，生态平衡遭到破坏， 足⑴。微观层面，主要的研究集中于绿色债券的运作模式， 极端天气频发，世界经济亟须向绿色发展模式转变。中国 绿色债券对企业价值的影响，以及绿色债券的利率、定价 作为世界第二大经济体，积极实施各项政策倡导发展绿色 问题等。研究证实绿色债券有助于提高企业绩效⑻、提升 经济，在拉动世界经济向可持续发展模式转型，应对全球 企业在资本市场的形象⑼、有助于缓解节能环保企业融资难、 气候变化中起着重要作用。2021年，中央财经委员会第九 融资贵问题〔边。但对于绿色债券在微观层面的影响机理探 次会议指出“要把碳达峰、碳中和纳入生态文明建设整体 析较少，作为主要的融资方式，发行绿色债券对于公司的 布局”，即在2030年前使二氧化碳排放达到峰值，并争取 债务融资成本具有什么影响？这是本文研究的主要动机。 2060年前实现碳中和⑴o意味着中国作为世界上最大的发 相对于国有企业，非国有企业融资难问题更为严重。国 展中国家，将完成全球最高碳排放强度降幅⑵。这一 目标 有企业可以将其在经营活动中的风险转移给中央政府，在 战略既是我国实现经济高质量发展，促进生态环境改善的 融资时，中央政府可以为其做信用背书，同时承担和化解 内在要求，也是我国在应对全球气候变化中责任与担当的 信息不对称所带来的风险，其债务融资成本受利率市场化 体现。双碳目标的实现离不开金融部门的大力支持。要实 的影响程度显著低于非国有企业⑴〕。而大多数非国有企业 现经济向绿色转型，一方面，需要发展绿色产业；另一方面, 规模较小，内部融资的资金量无法满足企业发展的需要， 需要企业管控自身环境风险，履行社会责任，这两方面都 在进行外部融资时又受到缺乏信用基础等问题制约。并且， 会对绿色投资与绿色技术创新产生需求。