数字普惠金融对中小企业投资效率的影响-《河北经贸大学学报》(2022年6期).docx

龙源版权所有 数字普惠金融对中小企业投资效率的影响作者：王澎涵,杨有振,范瑞来源：《河北经贸大学学报》2022年第06期 摘要：以2011—2015年北京大学数字普惠金融指数与中国工业企业数据为基础，实证分析数字普惠金融对中小企业投资效率的影响。研究表明，数字普惠金融水平的提升能够有效提高中小企业投资效率；在机制检验中发现，中小企业融资约束变量发挥中介影响作用；进一步研究发现，数字普惠金融在不同情况下对中小企业效率提升作用有所不同，对所属区域城镇化率较低、过度投资、非国有、所属外部融资依赖度较高行业、所属区域市场化程度较高的企业提升作用较大。通过稳健性检验与内生性检验，上述研究结论依然成立。研究有助于厘清数字普惠金融对中小企业投资效率的影响及影响机制，并对金融供给侧结构性改革提供理论支撑与依据。 关键词：数字普惠金融；中小企业；投资效率；融资约束 中图分类号：F83 文献标识码：A文章编号：1007-2101（2022）06-0012-14 一、引言 中小企业作为中国最具活力的经济主体之一，在经济增长中充当着重要的角色，时至今日，中小企业创造了60%的国内生产总值，安置了80%的城镇就业人口。①但长期以来，中小企业投资效率较为低下的问题没有得到解决［1］。一方面，相对于国有企业与大型企业，中小企业的效益与成长性较高，具有较好的投资机会，但受制于融资约束，缺乏足够的资金进行投资；另一方面，市场结构碎片化所引致的高昂监管成本，使金融机构对中小企业进行项目识别与资金使用的监督较为困难，信息不对称问题较为严重，易引发企业的道德风险，中小企业在缺乏外部约束的情况下进行过度投资，导致有限的金融资源浪费在效益较差的投资项目上。从微观层面上看，中小企业能否进行有效的资源配置，把稀缺的资本配置到投资项目中，使得投资机会顺利转化为实际投资，将企业有限的资金进行高效利用，不仅决定其自身竞争能力与发展前景，甚至关乎其在激烈的市场竞争中的生存问题［2］。从宏观层面上看，将金融资源从低效率生产部门与领域抽离，促进生产要素向高效率部门与领域配置，关系着中国经济的发展质量与资源配置效率。 传统金融模式下，以商业银行为代表的金融机构基于風险的考量，其金融模式以企业规模、所有权属性、抵押物等企业“硬信息”为基础开展业务［3］，导致中小企业面临着较为严重的融资约束［4］。与传统金融的模式不同，基于大数据、区块链、人工智能、物联网、云计算的数字普惠金融模式在拓宽风险评估渠道、提高风险评估精准度、挖掘用户潜在需求等方面对现有金融模式产生了颠覆性影响［5］。数字普惠金融的发展旨在让中小企业等弱势群体享受到金融服务，提高金融服务的覆盖面和可获得性，缓解金融市场的信息不对称，有效加强外部投资者对中小企业的监督约束机制，进而提升金融资源配置效率，以促进实体经济发展。因此，以受到融资约束较为严重的中小企业作为研究对象，考察数字普惠金融的发展对于中小企业投资效率的作用及影响机制，有助于认识和深化金融供给侧结构性改革的内涵。 二、文献综述与理论分析 （一）文献综述 目前，研究数字普惠金融与企业的相关文献主要集中于企业创新方向［6-7］，关于数字普惠金融对企业投资效率影响的相关研究较少。因此，本文通过梳理与总结企业投资效率影响因素、数字普惠金融的功能、信息不对称理论、金融监管理论的相关文献，作为研究数字普惠金融对中小企业投资效率影响及影响机制的理论依据。 部分学者如曹春方等［8］、赵娜等［9］将企业投资效率损失定义为投资不足与过度投资，本文亦沿用此定义。关于企业投资效率的影响因素，现有文献从多种角度进行了剖析。金融市场的不完善会导致缺乏抵押品、信用记录的中小企业等低净值群体面临着较为严重的金融排斥，这种金融排斥使中小企业难以获取充足的资金投资于高收益项目，从而降低资本配置效率［10-12］。在传统金融模式下，Hellwig［13］、Rajan［14］发现企业对间接融资的过度依赖会提高银行的议价能力，银行借此提高利率或提出限制性措施，企业的投融资活动受到抑制。Stiglitz和Weiss［15］认为信息不对称所引发的逆向选择和道德风险是企业难以获得融资的重要因素。受制于体制扭曲、市场制度不健全、信息不对称等因素，中国的金融市场长期存在着较为失衡的金融资源配置，中小企业等弱势群体存在不同程度的金融排斥，金融结构失衡和金融排斥现象严重困扰着中国实体经济投资效率的提升及经济高质量发展［16］。委托代理理论认为，企业缺乏外部投资者的监管压力会使企业管理者偏离以企业价值最大化为目标进行投资决策，产生对企业不利的投资［17］。 以信息技术为支撑的数字普惠金融的发展可以减少信息不对称、降低交易成本、拓展交易可能性集合、推动交易去中介化和优化资源配置［18-19］。一方面，数