老凤祥-市场前景及投资研究报告-百年老字号珠宝龙头，国企改革.pdf

公司报告 | 公司专题研究 老凤祥 （600612 ） 证券研究报告 2023 年06 月15 日 投资评级 百年老字号珠宝龙头，国企改革释放活力 行业 纺织服饰/饰品 6 个月评级 买入 （维持评级） 百年老字号珠宝龙头，民族企业“金字招牌” 当前价格 64.29 元 目标价格 元 老凤祥是中国珠宝首饰行业的“百年金字招牌”。公司主营业务涵盖三大 产业，一是以“老凤祥”商标为代表的黄金珠宝首饰产业；二是以“工美” 基本数据 知名品牌为代表的工艺美术品产业；三是以“中华”等商标为代表的笔类 文具和文教用品产业。2018 年，公司被国家纳入 “双百行动”计划，开 A 股总股本(百万股) 317.11 始非国有股权转让，国企改革下重新释放活力，形成产品/渠道双壁垒。 流通A 股股本(百万股) 317.11 A 股总市值(百万元) 20,386.98 收入规模稳定增长，盈利能力持续提升 流通A 股市值(百万元) 20,386.98 23Q1 公司实现收入245.58 亿元，同比+33.17% ，归母净利润7.16 亿元， 每股净资产(元) 20.73 同比+76.10% ，盈利能力显著回升。22 年公司收入630.10 亿元，同比+7.36% ， 资产负债率(%) 54.32 归母净利润17 亿元，同比-9.38% ，系21 年上海三星文教动迁补偿收入非 一年内最高/最低(元) 74.57/35.59 经常性损益所致，扣除三星动迁利润因素影响，实际同比+2.59% 。 分业务看，22 年两大优势产品收入占比达 99.1% 。22 年公司珠宝首饰收 入503.62 亿元，同比+7.47%，营收占比79.93% ；黄金交易收入120.83 亿 元，同比+7.80%，营收占比 19.18%。分销售模式看，以批发为主。22 年 批发/黄金交易/零售/其他实现收入474.91/120.83/31.79/1.16 亿元，同比 yoy+9.7%/+7.8%/ -19.3%/+42.2% ，营收占比为75.37%/5.05%/19.18%/0.18% 。 分地区看，内销为主外销为辅。22 年公司内销收入 624.72 亿元，同比 +7.47%，外销收入3.96 亿元，同比+2.26%。 行业稳步扩容，头部份额持续集中 股价走势 1 ）据欧睿国际数据，2022 年中国黄金珠宝市场规模8159 亿元，2014-2022 老凤祥 沪深300 年 CAGR 为 5% ，行业稳步扩容。其中黄金饰品为主要消费品类，占比约 87% 57% ；钻石交易增长较快，2021 年成交金额同比增长 81.3% 。2 ）我国黄 72%