项目融资模式.ppt

投资策略 投资 透明度，公司治理/管理 透明度和治理结构对基金本身和被投资企业同等重要 弱治理结构会降低市场和战略买家信心，价值降低20-30%（麦肯锡报告） 鉴于IPO和出售给战略买家成为最佳退出渠道，基金管理人无论如何都要尽力改善被投资企业治理结构 财务重组 利用杠杆手段重组被投资企业财务结构，并以较低价格进入 但面临重组失败的风险，重组常发生在企业危机阶段 杠杆 合理价位债务融资，PE行业3-5倍杠杆系数（Blackstone数据） 新兴市场发展不健全，杠杆融资难度大 * 第九十五页，共一百五十八页。 融资准备——招股说明书摘要（PPM） 融资 聘请专家顾问 尤其是律师，提供税收筹划及法律文件制作 招股说明书摘要（the Private Placement Memorandum,PPM） 提交给潜在投资者让其决定是否有必要做进一步尽职调查 内容包括： 投资策略 管理团队 投资过程 术语说明 风险提示 * 第九十六页，共一百五十八页。 慎选基金管理人 融资 作为一个流动性较弱、近似黑盒子运作的投资，管理人选择至关重要 绩优管理人和和绩差管理人差别巨大 * 第九十七页，共一百五十八页。 优秀PE管理人的素质 融资 优秀管理人的素质 投资之前详细的商业计划和调查分析，以提供有效的增值服务 独具慧眼，“大浪淘沙”，捕捉最适合自己知识和能力的投资机会，提供专业化增值服务 PE投资需要管理人很强的谈判能力，取得相应的价格折扣、债权/赔偿豁免等有利条件 与股票投资不同，PE投资需要管理人掌握尽可能多的内部资讯，比如被投资公司管理层的意志等 很强的管理能力 增值服务能力： 制定战略方向/风险控制 清偿债务/ 收购兼并投资 控制干预：如必要，管理公司应对被投资企业施加干预 * 第九十八页，共一百五十八页。 投资者需要PE管理人素质 融资 优秀的历史业绩 具有成功投资经验的管理人比别人更容易取得未来成功 高效的投资策略 投资策略应与市场机会、管理人经验、管理人团队相匹配 融资额度也应与市场机会相匹配 团队技能 非常重要在于，投资人应该密切关注管理人公司中负责本基金的团队的经验和业绩 管理人团队的协作精神和激励措施非常重要 足够的透明度 管理人所管理的全部基金的情况及单个基金的情况均应当透明 透明才能真正规范和控制风险。 * 第九十九页，共一百五十八页。 投资者需要PE管理人素质 融资 规范的投资流程 基金管理人投资流程是成功的关键 可靠的信息来源、尽职调查、执行及规范的后台处理工作 强大的增值服务能力 管理人利用经验和能力，为被投资企业提供增值服务 管理人应对投资组合，有一套完善的评估体系 投资组合具有良好的连续性 投资策略及投资组合，应与管理人团队经验和能力匹配 杜绝管理人对投资组合的无序控制和不连续性 投资者关系 投资人应考核管理人向投资人做报告的能力和透明度 * 第一百页，共一百五十八页。 如何评判PE管理人的业绩表现 融资 合伙人 虽然强调团队协作，领导人的作用仍然十分突出 投资策略 虽然远非一门科学，但仍需要慎重考虑 投资事件 评估其退出质量和亏损情况 * 第一百零一页，共一百五十八页。 PE基金管理人需要的能力 融资 募集资金和融资网络 投资组合设计/资产配置 资讯搜集和筛选 评估和尽职调查 投资结构 交易经验 退出计划 增值文化 公司运营 监控 向有限合伙人报告 退出步骤 成功经验 遵守法律的社会操守 在会计、财务透明、公司治理方面的良好实践 * 第一百零二页，共一百五十八页。 有些投资人看重的管理人资源 融资 有成功基金管理经验 有本土化/当地人才团队 或者管理人与当地有关机构（托管人）有良好互信合作 * 第一百零三页，共一百五十八页。 参与各方技能要求 融资 要求技能 投行 管理顾问 律师 会计师 商业银行 公司运营团队 融资和财务网络 + = = + = - 投资组合设计/资产配置 - = - - = - 搜集信息 + = = + = - 筛选信息 - = - - - + 评估 + + - + + + 尽职调查 = = = = = = 投资架构 + - + - - - 交易经验 + - + - + - 退出计划 = = - = - = 增值文化 - + - - - ++ 公司运营 - - + - - - ++ 监控 - + = + = + 向有限合伙人汇报 - - - - - - 退出步骤 = = = - - - 成功经验 - - = - +/= - * 第一百零四页，共一百五十八页。 投资人监控与绩效评估 融资 投资人监控 通常参与基金顾问委员会，密切关注对外投资 详细审核基金财务报表 管理人绩效评估 基金内部收益率（IRR），最常使用的业绩指标 基金层面和公司层面的多倍