就地过节的三大维度影 响.docxVIP

正文目录国内疫情反复、倡导就地过节 TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" 经济有何影响？ 4围绕消费的行业多数受损，但也存在结构亮点5 围绕生产的行业多数受益，但需关注库存压力 7 \o "Current Document" 通胀有何影响？ 9 \o "Current Document" 流动性有何影响？ 9 \o "Current Document" 后续三大关注点11 风险提示12图表目录 图表1：国内当日新增疫情（截至1月26日）3图表2：国内风险地区（截至1月26日）3 图表3：去年提供了疫情影响参考系4图表4：疫情反复可能增加居民预防性储蓄5 图表5：去年疫情期间各类消费不同程度受损5图表6：就地过年可能影响购车返乡需求5 图表7：全国单日票房5图表8：去年疫情期间食品饮料消费增速稳定，但烟酒表现相对不佳6 图表9：我国GDP有“南多北少”的特征 7图表10：我国GDP省份分布 7 图表11：生产的春节效应例如7图表12：6大电厂日均发电耗煤反映生产的季节性规律 7 图表13：春节期间，重工业开工率稳定性好于轻工业 8图表14：第三产业的春节效应弱于第二产业8 图表15：2020年我国消费品不同结构出口增速变化8图表16：春节期间食品处在供求偏紧的卖方市场9 图表17：PPI生活资料可能面临累库压力 9图表18：M0环比季节性10 图表19：M0占M2比重10图表20：近几年春节前后央行对冲操作 10 图表21：疫情复发省份新增病例 11图表22：以色列是疫苗接种观察样本11 通胀有何影响？ 本轮疫情全国没有大范围封锁举措、居民没有明显恐慌情绪、企业生产秩序未受阻断、物 流依然有序保障，因此供求不会明显紊乱，对通胀扰动总体有限，结构上可能略有差异： CPI食品偏强、非食品偏弱。食品方面，粮油肉类可能有一定囤货需求，疫情也导致居民 对冷冻食品抵触，阶段性抬升生鲜需求。此外，北方疫情给食品跨地区调运或带来干扰。 春节期间食品本身处在供求偏紧阶段，属于卖方市场，疫情扰动容易加大涨价情绪；非食品 方面，由于接触式消费、春节相关消费需求降温，生活性服务业如客运、旅游、餐饮、住 宿等再次面临降价压力，近期已有所表达。 PPI生产资料偏强、生活资料偏弱。由于就地过年导致生产偏强，上游工业原材料供求平 衡较或往年趋紧，但油价因交通业低迷而存在一定压力。大宗商品定价取决于全球需求， 外部疫苗接种加速复苏的方向未变，决定了大宗仍处在涨价的顺风环境中；生活资料那么由于 今年春节出现较往年“供给加强与消费弱化”组合，或面临阶段性的累库压力。 国内疫情反复和就地过年毕竟是短期影响变量，不影响全球复苏、也不打断国内消费逐步 图表17： 图表17： PPI生活资料可能面临累库压力 （%）PPI:生活资料:当月同比（％） （C）|食品环比，%）极值（20H-2018年同期）8 1均值（ （C）|食品环比，%） 极值（20H-2018年同期） 8 1均值（2011-2018年同期） -6 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind, 流动性有何影响？ 春节前取现需求可能降低。正常年份，春节前集中取现的需求往往造成银行间流动性较为 紧张，具体而言，节前企业集中发放奖金，居民为了现金消费和发放红包等集中取现，使 得银行超储转化为M0,节后居民消费支出或再次存入银行致使M0回落。为应对春节期 间巨额取现需求，并对冲节后现金回笼增加的流动性，逆回购操作以外，央行曾创设临时 流动性便利（TLF）和临时准备金动用安排（CRA）。而今年，一方面疫情改变取现习惯， 居民可能对纸币存在心理抵触、线上红包正逐渐流行，另一方面，就地过年也会抑制消费 和拜年红包，弱化取现需求，节前临时流动性缺口规模或低于往年。 图表18: MO环比季节性1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源:Wind,图表19： M0占M2比重 资料来源：Wind, 疫情反复更坚定了政策〃不急转弯〃，不过经济影响有限，货币政策大概率维持中性。疫 情反复至少增加了经济不确定性，更加坚定政策“不急转弯”的取向。不过从目前看，本轮 疫情对经济冲击、通胀扰动都比拟有限，就地过年反而平滑春节前后摩擦性失业问题，相 应的货币政策大概率维持中性、“不缺不溢”。当前经济处于“大病初愈”的阶段，修复不平 衡，国内疫情反复，人民币升值压力较大，政策上要求不急转弯，意味着货币政策不会过紧。 与此同时，宏观杠杆率明显攀升，经济增速已经到达甚至超过潜在增速，局部一线城市房 地产市场近期升温，宏观经济面临再通胀风险，也制约货币政策继续宽松的空间。 春节前预计央行通过普惠金融降准+MLF提前续作+ 0M0操作度过，降准的