对外经济贸易大学资源公司理财1.pptx

第二章 公司理财的基本理论续芹对外经济贸易大学国际商学院 主要内容第一节 财务理论第二节 10个公理第三节 公司理财与其它学科的关系第一节 财务理论概述一、代理理论二、效率市场假说三、不对称信息理论一、代理理论1、代理（Agency）：是指代理人在代理权限内，以被代理人的名义与第三人实施法律行为，由此产生的法律后果直接由被代理人承担的一种法律制度。(1)委托代理：基于被代理人的委托而发生的代理。(2)法定代理：基于法律的直接规定而发生的代理。(3)指定代理：基于人民法院或有关单位的指定行为而发生的代理。2、代理人行使代理权必须符合被代理人的利益，不得利用代理权为自己牟取私利，必须做到勤勉尽职、审慎周到，以实现和保护被代理人的利益。3、公司代理：主要是指公司的股东作为委托人（Principal）授权公司的经营者作为代理人（Agent）来经营管理公司的一种合约关系。它属于委托代理。4、代理问题（冲突）：是指由代理关系所产生的问题或冲突。（1）股东与经理的利益冲突；（2）股东与债权人的利益冲突。 思考：股东之间的代理冲突？财务理论—代理理论资产流动负债长期负债股东权益代理问题5、代理成本：是指由代理问题给公司带来的成本，为了减少经理与股东之间的利益冲突而增加的支出。代理成本主要包括：（1）鼓励经理积极性的额外支出；（2）监控和限制经理行为的费用；（3）股东行使权利而发生的机会成本。要控制代理成本，应有效地建立三个机制：激励、监督和制约。二、效率市场假说（一）效率市场1、效率市场：对于某个新信息，市场价格能及时并全面地得到反映的市场。由过度到正确反应价格效率市场反应P0延迟反应时间信息日图示：股票价格对新信息的反应情况2、效率市场基本假设：（1）信息的取得必须是无成本的；（2）信息对市场的所有参与者必须都是有用的；（3）在市场交易中没有交易成本、税收和其它障碍；（4）市场价格不受任何个人或机构交易的影响。现实中并不满足这些假设。（二）市场效率程度1、信息层次：历史信息、公开信息、相关信息。 信息VS消息相关信息公开信息历史信息图示：各层次信息集合的关系2、证券市场效率程度：（1）弱式效率市场：当前股票的市场价格只反映且充分反映了有关历史信息。弱式效率市场的意义：股票价格不值得记忆；投资者不可能通过历史信息获得超额收益；技术分析（如K线图）是无效的；投资者需重视的是基本面分析和内幕消息；大多数证券市场都具有较高的弱式效率。（2）半强式效率市场：当前股票价格只反映且充分反映了有关公开信息。半强式效率市场的意义：半强式效率市场包含了弱式效率市场；投资者不可能通过公开信息获得超额收益；技术分析和基本面分析都是无效的；投资者需重视的是内幕消息；完善的证券市场具有相当的半强式效率。雅虎公司（Yahoo Inc.）董事会周二2011年9月6日解除了首席执行长（CEO）卡罗尔?巴尔茨（Carol Bartz）的职务、报道了巴尔茨被解职的消息后，雅虎股价在收盘后交易时段大涨超过6%，至13.72美元。 此前，乔布斯宣布辞去apple的CEO职务，苹果股价下跌5%2011年10月，苹果Apple Inc. (NASDAQ:AAPL)56岁的共同创始人兼董事会主席史蒂芬乔布斯因胰腺癌去世後，本交易日该公司盘前股价下跌2% 。在前一个交易日中，苹果股价微跌0.23%。 （3）强式效率市场：当前股票价格充分反映了所有相关信息。强式效率市场的意义：强式效率市场包含了半强式效率市场；投资者不可能通过任何信息获得超额收益；技术分析、基本面分析和内幕消息都无效；股票二级市场的存在毫无意义；证券市场基本上不具有强式效率。弱式有效检验证券收益的相关性，t+1天和t天的收益，很小的正相关检验利用技术性交易规则能够赚取超额利润半强式有效检验股价对新公布信息的调整效果检验基金经理的投资业绩和市场回报间的关系强式有效检验内部人士买卖股票是否能赚得超额利润（三）效率市场对公司理财的意义如果市场是有效率的，则：1、选择证券的发行时间来争取较高的发行价格是没有意义的；2、证券投资的净现值等于零，即证券投资不可能获得超额利益；3、公司的多元化经营就没有必要，只要持有不同公司的股票就可达到；4、会计方法不会影响股票价格。三、不对称信息理论1、不对称信息理论：是指在市场经济活动中，各类人员对有关信息的了解是有差别的，掌握信息比较充分的一方往往处于比较有利的地位，而信息贫乏的人员则处于比较不利的地位。——（美国）约瑟夫·斯蒂格利茨、乔治·阿克尔洛夫、马克尔·斯彭斯财务理论—不对称信息柠檬市场George A. Ackerlof 2001年诺贝尔经济学奖二手车市场信号作用2、不对称信息理论的意义：（1）市场中卖方比买方更了解有关商品的各种信息；（2）掌握更多信息的一方可以通过向信息贫乏的一方传递