泸州老窖（000568）研究报告.PDFVIP

泸州老窖 （000568）研究报告 一.泸州老窖简介 1.公司情况及所处行业简介 2.实际控制人及管理层情况 二.泸州老窖及其竞争对手的历史与现状 1.泸州老窖的发展历程 2.主要竞争对手的历史及现状 3.主要竞争对手与泸州老窖的对比 4.间接竞争对手讨论 三.泸州老窖财务状况 1.资产负债表及利润表分析 2.杜邦分析及财务风险讨论 3.财务状况总结 四.对泸州老窖未来发展的预期 1.产品：五大单品对市场的全覆盖 2.销售：柒泉模式的转变及不同区域销售状况 3.利润：高端及中端酒类表现可期 4.定向增发：扩展中高端产能，仍需9.13 股东大会批准 5.华西证券：投资价值及IPO 可能带来的影响 五.对公司的估值及风险判断 1.对公司的估值 2.值得关注的风险与提示 六.自上市以来的表现及分析 1.五年走势图 2.对目前价位的判断 七.总结 一.泸州老窖简介 1.公司情况及所处行业简介 泸州老窖是总部位于四川省泸州市的国有控股上市公司，主要从事白酒生产与销售行业， 于深圳证交所上市，股票代码为000568。泸州老窖是中国四大名酒之一，且是浓香型白酒 的代表，公司的前身已经拥有超过四百年的酿酒历史，文化底蕴深厚。泸州老窖的产品线比 较完整，从紧贴茅台五粮液的“国窖1573”到深入县乡寻常百姓家的“头曲”、“二曲”，都 深受广大消费者的喜爱。2016 年上半年总资产达到133 亿，净资产103 亿，上半年营业收 入为42.7 亿，净利润超过11.5 亿。 泸州老窖从事的白酒生产及销售行业是一个竞争非常充分的行业，其需求主要由商务、 政务及个人三部分组成。因中国国内文化特点及生活习惯，白酒在中国人的日常生活及商务 政务宴请中扮演非常重要的角色，因此行业体量也很大。中国居民人均收入在过去的五年增 长很快，城镇居民人均可支配收入2011 年21810 元，2015 年为31195 元，五年复合增长 率为7.4%；农村居民人均纯收入2011 年6977 元，2015 年为10772 元，五年复合增长率 为9.1%，因此对白酒的消费需求也在增长。泸州老窖产品线较为完整，高端产品国窖1573 紧贴茅台五粮液，并作为白酒高端代表与之合称 “毛五泸”。而泸州老窖的中低端产品价格 较为亲民，50 元以下的产品甚至20 元以下的产品销量也比较大。2016 年上半年，泸州老窖 高端白酒销量占白酒产品总营销39.92%，中低端各占28.24%及28.76%。 2.实际控制人及管理层情况 泸州老窖的实际控制人为四川省泸州市国有资产委员会，其通过旗下泸州老窖集团有 限公司及兴泸投资集团有限公司等平台合计持股泸州老窖54.29%。作为实际控制人，四川 省泸州市国资委实际上控制着公司董事会并间接把握着公司的整体发展布局及人事安排。泸 州老窖上市公司的董事长及总经理实际上于2014 年下半年临危受命，负责扭转销量的颓势 并理顺公司治理，带领公司走出白酒行业的低迷与公司面临的困境。 董事长刘淼及总经理林峰都非常年轻，分别为47岁和43岁，且都长期从事于本公司 的销售工作并先后长期担任泸州老窖销售公司总经理，对理顺销售渠道并逆转销售颓势更得 心应手。 二.泸州老窖及其竞争对手的历史与现状 1.泸州老窖的发展历程 渊源：泸州在历史上就是酿酒文化的重镇，浓香型白酒的重要起源地。泸州老窖有迹 可循的酿酒历史可追述至秦汉，其直接继承于舒承宗于明朝万历年间 （公元1573 年）开创 的 “舒聚源”酒坊及其窖池。这既是后人所谓 “国宝窖池1573”的源泉，也是泸州老窖品 牌的积淀和基础。 金奖：1915 年温永盛酿酒作坊生产的泸州老窖特曲酒远渡重洋参加在美国旧金山举办 的巴拿马太平洋万国博览会并夺得金奖，是泸州老窖在历史上浓墨重彩的一页，是继茅台之 后走出国门为外国所知的白酒品牌之一。 起源：1950 年初在当地政府的扶持下，泸州酿酒实业家李华伯先生以“春和荣”作坊 牵头组建了泸州曲酒联营工业酿酒社，是为当代泸州老窖的起源。 前身：1961 年，地方国营泸州曲酒厂及泸州市公私合营曲酒厂合并为泸州市曲酒厂， 并于1964 年更名为四川省泸州曲酒厂，便是泸州老窖的前身。 更名：1990 年，经泸州市政府批准，泸州曲酒厂正式更名为泸州老窖酒厂，从而使厂 名、酒名和窖池名合而为一。 上市：1994 年，泸州老窖正式于深交所挂牌上市，成为一家公众公司。 2.主要竞争对手的历史及现状 高端产品竞争对手：