20211011-上海证券-法拉电子-600563-全球薄膜电容龙头增长中枢上台阶.pdf

` 法拉电子 （600563） 证 全球薄膜电容龙头增长中枢上台阶 券 研 究 报 买入 （首次覆盖） 告  公司是薄膜电容行业的全球龙头 行业： 电力设备与新能源 日期： 2021 年10 月11 日 公司深耕薄膜电容50余年，成长为国内第一，全球前三的薄膜电容厂商。 公 行业 司 新能车全球市占率超30%，新能源（光伏和风电）全球市占率超60% 。 研 分析师： 开文明  下游高增长带动公司增长增速上台阶 究 Tel ： 021 2021H1，新能车+新能源的收入占比近50% ，新能源车+新能源+工控的 E-mail ： kaiwenming@ SAC 编号 S0870521090002 收入占比超70%，占比提升和下游快速增长有望带动公司业绩增长中枢 上台阶。2010~2020公司净利润CAGR 约8% ，2020 年开始加速，预计 ： 研究助理： 王琎 2021~2023公司净利润CAGR 约35% 。 Tel ： 021 1）新能源车：国内由政策推动向市场推动转变，欧洲补贴强度持续， 美国超预期加码。长期看，新能源车增长确定性高，2021~2025年新能 E-mail ： wangjin@ 源车销量CAGR将达到39%，新能源车用薄膜电容市场CAGR约为40%，到 SAC 编号 S0870121090013 2025年市场空间超65亿元。 ： 2）新能源：各国纷纷响应碳减排。随着LCOE持续下降，光伏、风电迎 基本数据（2021 年10 月8 日） 来黄金发展期。我们预计2021~2025年风电和光伏领域中薄膜电容的市 报告日股价（元） 172.6 场空间CAGR约21%，到2025年市场空间约24亿元。 公 通行 司 12mth A 股价格区间（元） 69.11~212.97 3）工控：5G基站、数据中心、充电桩等“新基建”提供长效驱动力。 深 总股本（百万股） 225 其中，5G基站年建设峰值有望突破150万个，数据中心、充电桩新建数 度 无限售A 股/ 总股本 225 量年化增速分别高达15%和44% 。 流通市值（亿元） 388  竞争力强，有望成为全球薄膜电容第一 最近6 个月股票与沪深300 比较 1）行业地位：全球龙头，在新能源车和新能源领域占比达30%、60% 。 120% 2）成本优势：原材料端，成本占比超60% ，公司采购高性价比的基膜 100% 原材料，且基膜国产化率超65% ；人工费用，成本占比在25%左右，公 80% 60% 司人员稳定，工作熟练度高。 40% 20% 3）客户：公司与博世、联合汽车电子、华为、ABB等下游大客户均建立 0% 了供货关系。