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基础化工行业
周期角度看好化纤农化,龙头业绩有望
锦上添花
2021 年度化工行业投资策略报告
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很快就要进入2021 年,随着疫苗及,21 年的主旋律大概率是复苏,而近期 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)
化工行业也已经出现一波行情来反应未来改善的预期。我们认为自上而下看21 国家/地区 中国
年纺服与农化的边际向上弹性与空间更大;自下而上选择,化工龙头公司在 行业 基础化工行业
气向上程中将表现出更强的业绩弹性,具体逻辑如下: 报告发布日期 2020 年11 月25 日
核心观点
21 年整体气度向好:疫情导致20 年化工行业整体需求大幅下降,随着疫 行业表现
情演化,化工各需求终端也开始分化。食品和地产受益刚性需求与政府财政
补贴,表现甚至比非疫情情况更好,而纺服和汽车则大幅下滑。因此从需求
角度看,纺服与汽车链条的行业在21 年具备气向上弹性。同时,海外释
放了大量流动性,在复苏期将进一步拉动大宗品价格,农产品与农化尤为受
益。国内化工企业库存已经回到了19 年底的较低水平,且化工企业人力密
集度较低,疫情对供给影响很小,疫情恢复后存量产能的供给也不会有边际
提升,所以供给端对于气向上也比较有利。整体看我们认为2021 年化工
周期行情可能类似2017 年。
油价稳步回升,看好油服和化纤:展望明年,我们对原油价格相对比较乐观, 资料来源:WIND、东方证券研究所
策 首先今年全球需求已经跌至谷底,明年随着海外经济活动重启,大概率迎来
复苏;而供给端OPEC+本身有很强的价格诉求,明年传统油田和页岩油增 证券分析师 倪吉
略 量都非常有限,作为摇摆产能理论上 OPEC+可以通灵活调控来匹配需
0217504
报 求,供给端也具备支撑价格上行的基础。相应明年油气和化纤产业链值得重 niji@
告 点关注,两者目前气和估值都处于底部。未来油气板块会直接受益于油价 执业证书编号:S0860517120003
回升,化纤板块供给增速下行,需求边际复苏,叠加油价上行的补库周期, 证券分析师 万里扬
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