20210402-华安证券-三一重工-600031-加大研发布局未来，剩者为王强者恒强.pdfVIP

[Table_StockNameRptType] 三一重工（600031） 公司研究/公司点评 加大研发布局未来，剩者为王强者恒强 投资评级：买入（维持） 主要观点： [Table_Rank] [Table_Summary] 报告日期： 2021-04-02 ⚫ 事件：2020 年，公司实现营业收入 1000.54 亿元 ，同比增长 32.23% ；归 母净利润 154.31 亿元，同比增长 36.24% ，经营活动净现金流 133.63 亿， [Table_BaseData] 收盘价（元） 34.90 近 12 个月最高/最低（元） 47.93/17.55 同比增加 12.45% ；单看 Q4 ，公司收入259.18 亿元，同比增长 75.92% ， 归母净利润29.81 亿元，同比 减少 9.42% 。 总股本（百万股） 8,485 流通股本（百万股） 8,485 流通股比例（%） 100.00 ⚫ 核心观点：业绩基本符合预期。①公司加大研发，布局未来，加深护城 河。2020 年公司研发费用 49.9 亿元， 比2019 年同期增加 14.5 亿 ，占营 总市值（亿元） 2,961 收比例 5.02% ，尽管短期研发费用增大会侵蚀利润，但是从长期来看， 流通市值（亿元） 2,961 存量市场上，公司作为龙头企业，依靠创新驱动，建立更深护城河，实 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 现强者恒强，竞争力将进一步增强；②真实的经营性净现金流更优，且 188% 超过归母净利润。公司 2014-2019 年，经营净现金流持续超过归母净利 139% 润，经营质量持续优化，2020 年收购三一汽车金融公司，由于由其开展 的融资租赁业务与公司内部业务产生的现金流存在内部抵消，尽管账上 89% 现金流首次低于净利润，但加回内部抵消的现金流，真实现金流更优。 39% ③盈利能力增强，彰显竞争力。公司毛利率 30.32% ，同比-2.37pct ，净利 -11% 率 15.85% ，同比+0.66pct ，数字化转型升级成果显著，内控良好，毛利 4/20 7/20 10/20 1/21 4/21 三一重工 沪深300 率下降背景下，净利率仍能提升，代表公司盈利能力增强。展望 2021 [Table_Author] 年，在国内市场保持略有增长背景下，海外市场将成为业绩新亮点，坚 分析师：郭倩倩 执业证书号：S0010520080005 定推荐，维持 “买入”评级。 邮箱：guoqq@ ⚫ 营收超千亿，创历史新高，核心产品竞争力持续增强 2020 年，公司实现营业收入 1000.54 亿元 ，同比增长 32.23% 。分产 品看