量化宽松货币政策对汇率的影响_基于2001_2006年日本实证分析.pdf

财贸研究 20 11． 5 量化宽松货币政策对汇率的影响 ———基于200 1—2006 年日本实证分析 王永茂1，2 刘惠好1 (1． ， 430223 ;2 ． ， 830002) 中南财经政法大学 湖北武汉 新疆财经大学 新疆乌鲁木齐 摘 要:200 1—2006 年日本量化宽松货币政策对日元汇率的影响实践对于目前采用量化宽松 。 Frankel ， VEC 货币政策的国家具有较强的借鉴意义 以 模型为理论基础 运用 模型分两阶段进行 ， : ， ， 实证分析 结果表明 与零利率宽松货币政策相比 日元汇率对量化宽松货币政策的独立性很强量 ， 。 化宽松货币政策对汇率的即期波动和长期变动影响均不明显 对汇率的短期波动影响程度也较弱 ， ， ， 。 实证结果还显示 量化宽松货币政策下 短期内存在汇率传导机制 汇率变动具有财富效应 : ; ; / 关键词 量化宽松货币政策 零利率货币政策 日元 美元汇率 中图分类号:F82 文献标识码:A 文章编号:100 1 － 6260 (20 11)05 － 0 109 － 08 、 一 引言 ， 。1985 “ 作为量化宽松货币政策的最早实践者 日本是在非常严峻的经济形势下实施这一政策的 年 广 ” ， ， 。Bernanke (1999) : 场协议 后 日元持续升值 日本经济一蹶不振 等 将此归咎于日本货币政策的三大错误 1987—1989 ， “ ”; 1989—1991 一是 年对持续增加的通胀压力没有采取紧缩政策 助长了 资产泡沫 二是 年明 ， ; 1991—1994 ， 。 显打压股市 导致资产价格崩溃 三是 年面临经济收缩 没有采取充分宽松的货币政策 1999 2 —2000 8 ， ， ， 年 月 年 月 日本实施零利率货币政策 之后不久日本经济又陷入衰退 通货紧缩持续加 剧， ， 200 1 3 9 ， 2006 3 由于名义利率水平已近于零 日本银行于 年 月 日启动量化宽松货币政策 直到 年 9 。 2007 10 ， 月 日才宣布退出 量化宽松货币