海外现货维持贴水2017年6月全球精炼铜库存增加133万吨.PPT

9月国内镀锌企业产能利用率约70%，较8月环比小幅下滑1.5个百分点，整个三季度相对平稳（环保压制作用主要体现在二季度），预估四季度镀锌消费以平稳运行为主，但受终端需求增速下行影响，镀锌加工行业亦面临缓慢下行压力 终端行业，1-8月国内房屋新开工面积累计同比增长7.6%，1-7月为增长8.0%，去年同期为增长12.2%；1-8月基建投资完成额累计同比增长15.8%，1-7月为增长16.7%，去年同期为增长18.3% 预计四季度国内锌消费以平稳为主 精锌供需平衡 10月锌市行情判断及操作建议 中国锌精矿恢复情况不及预期是下半年锌价坚挺的主要原因之一，而中国锌精矿复产不利一方面环保治理的效果，另一方面由于十九大近期将在京召开，周边省份矿山企业管控严格，一定程度上也限制了产能释放，11月后北方内蒙地区又降进入寒冷冬季，产能释放仍将有限。 海外矿山今年的复产基本如预期，主要增量来自秘鲁Antamina和印度Rampura-Agucha，弥补了近40万吨锌精矿缺口，但嘉能可未复产的情况下仍有大量锌精矿缺口未能弥补，2018年海外锌矿将再次迎来新建投产、复产增产高峰，其中比较确定的是Gamsberg和Dugald River将在明年一月投产（Dugald River可能将提前），两矿达产产能超过40万吨，同时嘉能可复产的概率也很大，只是复产速度和时间尚不确定 考虑海外矿山复产时间，目前对沪锌价格的影响主要体现在远月端，在1801合约转为主力合约前，近月的几个合约受到的影响相对较小，目前低TC对锌冶炼产能的释放形成抑制，在消费企稳不出现快速下滑的情况下，锌的基本面仍将维持偏强格局 需要注意的是，LME锌库存连增三个交易日，对盘面形成打压，LME库存是否能够持续增加打压升水将是判断海外锌锭隐性库存的一个指标，建议持续关注，短期仍维持多头思路为主 铅：逼仓结束市场趋稳 9月初至今LME铅库存增加0.41万吨，仍维持在15万吨上方，处近年来偏低位置，但降幅并不是特别大 铅主要关注国内库存变化，国庆节前SHFE报铅库存为1.42万吨，本周三个交易日期货仓单增加0.38吨，至0.89万吨，社会库存维持在1.3万吨附近 沪铅1710单边持仓降至2800手，逼仓风险基本解除，但低位库存对铅价仍然构成支撑 全球铅库存维持低位 国内铅现货升水自9月中旬近600元/吨高点快速回落至200元/吨以下，现货紧张程度趋缓 精矿方面，9月国产矿TC再度下调150元/吨，至1300元/吨，进口矿TC降至25美元/干吨，均为近十年来低位，同时铅精矿TC无价格分享机制，原生铅冶炼产能受到压制 精铅现货升水回落，精矿TC继续探底 上半年国内铅精矿复产情况相对不错，在海外铅矿山复产有限的情况下，国内增产推动TC上行 三季度尚无完整的国内产量数据，从7、8月份铅精矿进口情况看，同比环比均有小幅增长，但从TC走势和锌精矿生产情况推断，三季度国内铅精矿产量并不理想，减产的可能性比较大，四季度原料紧张局面仍将维持 铅精矿紧张来自海外矿复产有限和三季度国内矿减产 8月国内再生铅企业开工率大增超15个百分点，为近年来高点，而原生铅开工率并无明显上升，符合TC下调抑制原生铅产能的判断，同时十九大对河南原生铅冶炼错峰生产的安排也限制原生铅开工率上升 需要注意的是，近期受再生铅加工利润高企刺激，部分“三无”再生铅企业近期也存在复工迹象，这部分尚不在上述的再生铅开工率增长范围内 国内再生铅生产形势火热 自6月开始，国内铅酸蓄电池企业开工率维持在70%附近，同比环比均有所提高，11月又是铅酸蓄电池更换旺季，铅酸蓄电池需求端出现大幅回落的可能性不大 铅消费的问题和锌相同，同样是终端需求面临增速放缓的压力，目前蓄电池下游最不乐观的领域是固定型蓄电池，今年移动基站设备产量同比增速转为负增长，但固定型蓄电池占比较小，占比较大的起动型蓄电池受汽车高产带动表现尚可 三季度蓄电池企业开工率维持高位 国内铅酸蓄电池企业开工率 十九大结束后，河南、安徽等地原生铅企业限产有望放松，但考虑到铅精矿过低的TC，四季度国内原生铅生产很难有大的放量，而再生铅对原生铅的替代作用有限，多数下游需求企业仍以使用原生铅为主，因此国内铅锭紧张格局很难根本扭转，低库存仍将托底铅价 进入11月是铅酸蓄电池更换旺季，也是下游经销商备货旺季，消费上出现大幅回落的可能性不大 考虑到10月逼仓行情结束，前期推荐持有的多头头寸可减仓，同时由于旺季降至，可保留底仓 目前铅锌价差位于5500元/吨附近，在锌价维持多头思路的情况下，对价差保持观望为宜 10月铅市行情判断及操作建议 镍：供应收缩预期，上涨动能仍在 镍:不锈钢需求维持平稳 镍的需求主要在不锈钢，不锈钢在4季度预计产量维持稳定，因此需求难大幅下滑 不锈钢产量在接近220万吨/吨后，