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第八章 资本结构 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 资本结构理论 第一节 资本成本 一、资本成本的概念和作用 （一）资本成本的概念 资本成本是指企业为筹集和使用资本而支付的各种费用。 资本成本包括用资费用和筹资费用。 筹资费用是指企业在筹措资金的过程中为获取资本而付出的费用。如借款手续费、证券发行费用等。 用资费用指企业在经营和投资过程中因占用资金而支付的费用。如利息、股利等。 资本成本率是指企业用资费用与筹集资金净额的比率。 （二）资本成本的作用 1.资金成本是企业选择资金来源和选择筹资方式的依据。 2.资本成本是评价投资项目的可行性，选择方案时的主要经济标准。 3.资本成本是衡量企业经营业绩的一项重要标准。 二、个别资本成本率的测算 （一）测算原理 企业用资费用与筹资净额的比率。 二、不同类型资金的资金成本 债务资金成本 银行借款资金成本 债券资金成本 权益资金成本 发行股票资金成本 留存收益资金成本 1.银行借款资本成本 2.债券资本成本 例1:A公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元,手续费0.1%,年利率5%,期限3年,每年结息一次,到期一次还本.公司所得税率33%.这笔借款的资本成本率为多少? 例2:A公司准备以溢价150元发行面额1000元,票面利率10%,期限5年的债券一批.每年结息一次.平均每张债券的发行费用16元.公司所得税率33%.该债券的资本成本率为多少? 3.普通股资本成本 方法之一：利用普通股估价模型 4.优先股资本成本 5.留用利润资本成本 与普通股计算方法基本相同，但不考虑筹资费用。 例:A公司准备增发普通股,每股发行价为15元,发行费用3元,预定第一年分派现金股利每股1.5元,以后每年股利增长5%.其资本成本为多少? 三 、综合资本成本 第二节 企业风险与杠杆效应 一 、经营风险与经营杠杆效应 （一）经营风险 经营风险是指与企业经营活动有关的风险，由EBIT（息税前收益）的不确定性表示。 （二）经营杠杆 1.经营杠杆概念 企业在一定营业规模内，由于固定成本不随营业总额的变动而变动。当营业总额增大时，从而使得营业利润增加的更大；而当营业总额下降时，从而使得营业利润下降的更大。 经营杠杆概念 经营杠杆是指由于存在经营固定成本，使得企业息税前利润（EBIT）变动率大于销售额变动率的现象。 经营杠杆形成原因-固定成本。 经营杠杆作用-放大销售额变动率-增加企业经营风险。 经营杠杆程度衡量方法：经营杠杆系数 2.经营杠杆系数 经营杠杆系数指企业营业利润的变动率相当于营业额变动率的倍数。 例1:A公司的产品销量40000件,单位产品售价1000元,销售总额4000万元,固定成本总额800万元,单位产品变动成本为600元,变动成本率为60%,变动成本总额为2400万元.其营业杠杆系数为多少? 例：某企业欲投资某自动化生产线，设计生产能力为10000件/年，固定成本投资5000万元。根据市场情况，该企业预计年销售量为6000件，此时企业的息税前收益预计为5000万元。投产后由于市场情况改善，该企业实际年产销量为9000件。试问： ①预计产销量下企业的经营杠杆系数？ ②该企业实际获得的息税前收益是多少？ ① 预计产销量下，F=5000万；EBIT=5000万 DOL=（EBIT+F）/EBIT =（5000+5000）/5000 =2 ② △Q=9000-6000=3000（件） △Q/Q=3000/6000=0.5 △EBIT/EBIT= △Q/Q×DOL =0.5× 2 =1 △EBIT= 1 × EBIT 实际的EBIT-5000=5000×1=10000 实际的EBIT=10000(万元) 二 、财务风险与财务杠杆效应 （一）财务风险 财务风险（广义）是指企业资金运动过程中相关的风险。包括融资风险、投资风险、营运风险