金融海啸与国内资本市场走向和改革.doc

金融海啸与国内资本市场走向和改革 金融海啸的起源和走向 次贷危机及其引起的金融海啸是华尔街投机家的不负责任和缺乏道德约束的结果，同时金融海啸的产生还与公司股东监督控制的弱化、政府监管的放松和缺位、宏观经济政策失当以及全球经济失衡关系密切。 1、金融过度创新和政府监管的缺位与放松 本次金融海啸基本被确认为金融创新泡沫的破灭。 其次，公司股权高度分散所导致的股东监督的缺位、政府监管的放松和缺位也大大减弱了金融机构的风险防范意识，产生道德风险行为。 2、美国宏观经济政策失当 　　互联网泡沫的破灭和“9?11”恐怖袭击后，美联储为避免美国经济陷入衰退，长期实行宽松的货币政策。长期低利率使得风险很高的次贷产品受到热捧，其直接后果是2001年至2005年美国房地产泡沫不断膨胀。2004年美国通胀压力增大后，美联储不得不启动加息周期，此时“断供”开始蔓延，次级贷的危机开始向外扩散。美国前松后紧的货币政策催生并戳破了房地产泡沫。 3、全球经济失衡 美国金融海啸的酝酿和爆发有着经济全球化的背景，这主要是由于美国的过度消费需求和包括中国在内的过度供给，造成全球经济失衡。长期经济失衡形成的累积效应使得破坏力具有“海啸”特点。 4、金融海啸走向 极端的观点认为这次金融危机如果得不到妥善解决，世界将重蹈30、80年代世纪大萧条的覆辙，甚至有爆发大战的可能。但对金融海啸破坏力达成共识的观点是，只要公众对政府的信心不至于崩溃，商业银行不至于接连倒闭，严重的通货紧缩就不会发生，实体经济就能在1-2年内走出萧条。 但要高度警惕的是金融资本会不会从华尔街流向其它地方，尤其是不能从华尔街流到石油市场、粮食市场，从而最终把全球石油、粮食价格推得很高，导致全球通货膨胀。 金融海啸对中国经济的影响 1、对中国出口的影响最大 　　毫无疑问，由于房市、债券和股票价值的损失，美国居民的财富必将大幅缩水，从而降低对中国制成品的需求。如果我们看得更远一点，由于美国必将通过大规模举债渡过危机。这些债券无论是卖给境外投资者或者央行，都将加剧美国国内的通货膨胀，从而加速美元贬值和人民币升值的步伐，这对中国的出口将更加不利。当然由于中国出口的商品多为物美价廉的生活必需品，出口下降的程度可能并不如目前炒作的那么大。 2、对中国外汇储备的不利影响实际大于名义、长期大于短期 　　中国持有的美国证券高达9000多亿美元，其中长期联邦债券约5000亿美元、“两房”债券约4000亿美元。对于美国国债、“两房”债券，只要美国政府信用不“破产”，到期就能收回本金和利息，不会形成名义上的损失。但是美国未来的通货膨胀走向将导致中国所持债券的长期贬值 3、对国内金融市场的心理压力大于实际压力 美国金融机构的并购、接管和破产会加剧中国金融市场短期巨幅动荡。但中国的资本项目尚没有开放，将幸运地起到防火墙的作用。此外国内的股票市场已经调整到一个较低的水平上，只要中国的各项政策能够及时正确应对，其破坏性应该不会太大。 4、对实体经济的影响取决于政府的应对策略 中国实体经济增长拐点早于全球金融海啸的爆发，金融海啸更加快了国内实体经济衰退的步伐，也就是说实体经济是倒下的第一块多米诺骨牌，金融海啸了国内经济和金融的第二块骨牌。因此防止国内经济进一步衰退的政策除防止金融海啸的影响外，更重要的是找到实体经济衰退的本质原因并及时制定和执行强有力对策。正确而强有力政府政策是本次全球拯救实体经济并带动虚拟经济走出衰退的关键。 金融海啸下中国资本市场走向与改革 1、中国金融和资本市场对外开放的步伐放慢 尽管参与国际救市后，中国持有海外资产的规模乃至金融国际参与度会进一步增加，但为防止金融危机的国内蔓延所构筑的防火墙将导致中国金融和资本市场对外开放的步伐放慢。 2、中国金融制度将更刚性、监管更严格、金融企业国有控股更强化 在金融市场日益开放和全球化情况下，严格金融和资本市场不同层面的监管成为金融海啸后各国政府的共同选择，各国为救市形成的对金融机构的注资也增加了国家对金融机构的控制力。因此，面对世界性的金融政策取向向“中国模式”的方向变化，中国一定会强化自己的“既定路线和方针”。 3、国内金融市场和工具的创新将会更加谨慎 金融海啸由过度的金融创新所引起。作为教训，也基于自己是一个新兴市场，中国在未来发展过程中会更“脚踏实地”，即不远离实体经济，不过度虚拟，让金融和资本市场真正成为实体经济的晴雨表。 4、股票一级市场融资将放缓、二级市场市值下降并较长时间低位运行 全球经济进入周期性的下行区间的大趋势已经不可避免，中国经济会由于出口减缓而受到不利影响；而过去10年的高速增长的同时，中国经济也留下了过度投资、产能过剩等等后遗症，下一阶段国内经济面临的可能走向是由通货膨胀转为通货紧缩；此外银行受累于美元资产贬值，保险业面临潜在退保潮，外资