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净现值法 2011.9.19 前一堂课的回顾 1、投资收益率 2、清偿能力分析指标种类 3、盈利能力分析指标种类 4、财务状况指标种类。 课前提问 问题一：盈利能力分析指标有哪些？ 请 穆春磊 同学回答： 投资回收期、投资收益率。 课前提问 问题二：清偿能力分析指标有哪些？ 请 姜涛 同学回答： 财务状况指标（资产负债率、流动比率、速动比率）、建设投资国内借款偿还期、利息备付率、偿债备付率 需解决的问题（2-1） 1、某公司建设一化工厂，现有两个设计方案，投资额均为100万元，寿命周期均为10年，如何确定其优劣？ 计算其净现值，高者为优。 2、某公司建设一化工厂，现有两个设计方案，投资额分别为100万元和200万元，寿命周期均为10年，如何确定其优劣？ 计算其净现值率，高者为优。 需解决的问题（2-2） 3、某公司建设一化工厂，现有两个设计方案，投资额均为100万元，寿命周期分别为10年和15年，如何确定其优劣？ 方法一：用最小公倍数法或分析周期截止法使其寿命周期一致，然后计算其净现值，高者为优。 方法二：计算其净年值，高者为优。 学海导航 一、本章在课程中的作用：建筑经济的核心环节。 二、重要知识点： 1、概念：净现值、基准折现率、净现值率、 净年值； 2、净现值的计算公式和评价准则。 三、难点：净现值的概念。 1. 净现值 ***净现值***（NPV——Net Present Value）：在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 注：折现率(discount rate) 是指将未来有限期预期收益折算成现值的比率。 （1）***计算公式和评价准则*** 计算公式： 评价准则：对单方案，NPV≥0，可行；投资额和寿命周期均相同的多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。 （2）几个需要说明的问题（8-1） ① 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线。 ② ***基准折现率***：是投资者对资金时间价值的最低期望值。 ◆ 影响因素： a. 加权平均资金成本 b. 投资的机会成本 c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示； d. 通货膨胀率：用r3表示。 几个需要说明的问题（8-3） ◆ 确定： a. 当按时价计算项目收支时， b. 当按不变价格计算项目收支时， 几个需要说明的问题（8-4） 正确确定基准收益率时应注意： 首先，其基础是资金成本、机会成本； 其次，投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。 注：资金成本：投资项目借贷资金的利息和该项目自有资金最低期望盈利的总和，其大小取决于资金的来源的构成及其利率的高低。 几个需要说明的问题（8-5） ③ NPV与i的关系（对常规现金流量） A、 i↗ → NPV↘，故ic定的越高，可接受的方案越少； B、当i=IRR时，NPV=0；当i<IRR时，NPV>0；当i>IRR时，NPV<0。 ④ 净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 几个需要说明的问题（8-6） ⑤ 净现值指标的不足之处： a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。 几个需要说明的问题（8-7） ⑥财务评价净现值与国民经济评价净现值 A、财务评价净现值 CI—按财务评价要求，项目实际产生的效益； CO—按财务评价要求，项目实际产生的费用； n——投资方案的计算期。 几个需要说明的问题（8-8） B、国民经济评价净现值： B——按国民经济评价要求，项目的效益流入； C——按国民经济评价要求，项目的效益流出； ic——社会折现率。 该指标表示国家为投资项目付出代价后可以得到的符合社会折现率的社会盈余。 （3）净现值函数 NPV 净现值函数图的特点 （1）同一现金流量其净现值随折现率i的增大而逐渐减小。 （2）净现值函数曲线与横坐标相交处得折现率i称为内部收益率。 2.净现值率 ***净现值指数（NPVI）或净现值率***（NPVR——Net Present Value Rate）：是指项目净现值与总投资现值的比率。 净现值率应用 在多个互斥方案比较优选中，净现值率越大，表明该方案的投资效果越好。 所以，对于独