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例:某公司用900元购买一张面额为1000元的债券，其票面利率为5%，分年复息，并于3年后到期。该公司持有此债券至到期日，计算其到期收益率。 试算法 900=50×PVIFAK,3+1000×PVIFK,3 用9%试算: V=50×2.531+1000×0.772=898.55<900 用8%试算: V=50×2.577+1000×0.794=922.85>900 用插值法得到期收益率: 长期证券定价 复利债券到期收益率 V=I×PVIFAk,t+M×PVIFk,t 由于债券发行时,已决定票面价值、票面利率到期日，根 据债券内在价值的计算公式债券的价值是由投资者要求 的报酬率确定的。由于利率的波动会带来债券价值的变化 从而带来债券价格的波动（利率风险）。债券的利率风险 的大小取决于该债券的价格对利率的敏感性。这种敏感性 直接受两个因素的影响：到期期限和票面利率： （1）若其他一切不变，到期期限越长，利率风险越大。 （2）若其他一切不变，票面利率越低，利率风险越大。 1年期债券 30年期债券 票面利率 为了减少利率风险，购买 短期债券，又会有什么问 题？ 二、债券的利率风险 结论： 债券价值与投资者要求的报酬率（当前市场利率）的 变动呈反向关系。（为什么？） 当投资者要求的报酬率高于债券的票面利率时，债券 的市场利率会低于债券的面值，反之亦然。（为什么？） 当债券接近到期日时，债券的市场价格向其面值回归。 长期债券利率风险大于短期债券的利率风险。 （为什么？） 债券价值对市场利率的敏感性不不仅与债券期限长短 有关，而且与债券所产生的未来预期现金流期限结构 有关。 案例分析: 在我国证券市场的国债利率也是不断变化，如1990年发行 3～5年的国债，年利率是8%～10%，而到期时（1993年)市 场利率已达到14%;反之1999年3年期国债的年利率为2.92%, 到期时(2001年)已降为1.9%,而2004年发行的3年期国债的利 率又上升为2.52%，06年3月发行的3年期国债又上升为3.14% 讨论: 国家为什么不断调整国债利率? 投资者在上述几个阶段购买国债受到哪些影响?(收益还是损失) 为了减少利率波动的损失你应如何按排债券的结构 如何你预测市场利率会下降你是买长期债券还是短期债券? 如果你是公司的CFO预测市场利率会上升,你是发行长期债券还是短期债券? 第三节 股票的投资 一、股票的价值（内在价值、理论价值） （1）每期的预期股利现值和（2)出售时获得的资本利得现值 股票价值计算涉及的因素： 股票价格: P0——目前普通股市价 Pt——在第t年底的价格 股利——公司从税后利润中分配给股东的投资报酬。 D0——代表最近刚支付的股利 Dt——代表股东预期在第t年底收到的股利 长期证券定价 一、股票投资的特点 相对于债券投资而言股票投资的特点是： 1、是股权性质投资 2、投资的风险大 3、收益不稳定 4、价格的波动性大 第三节 普通股票的投资 普通股的定价比债券更困难，致使有三个原因： 1、对于普通股而言，无法知道任何允诺的现金 流量； 2、由于普通股没有到期日，因此普通股投资的 期限实质上是永远的； 3、无法简易地观察到市场上必要的报酬率。 尽管这样，在下面一些非常有用的特殊情形下， 我们可以得出股票的内在价值： （1）零成长股利的股票价值 （2）固定成长股利的股票价值 （3）一段时间后股利呈固定成长的股票价值 案例讨论： 美国最著名的投资家“巴菲特”的投资基本理念是： 当公司股票的市值明显低于其内在价值时,购买这 类股票就是成功的投资。你赞成吗？ 我国目前资本市场的主要问题是什么？ 你认为证券内在价值估计最大的问题是什么？ 估计出来的内在价值可靠吗？ 股票内在价值与市场价值关系如何？ 如何正确看待这种关系？ 第九章 营运资金概述 本章主要讨论： 营运资本的相关概念 营运资本·经营周期·现金周期 短期财务政策的确定 流动资产投资规模·流动资产上的融资结构 第一节 营运资金的概述 一、营运资金管理概述 营运资本的定义 净营运资本（Net woking capital)——狭义： 流动资产减去流动负债的差额。 营运资本（Gross working capital) ——广义： 投放在流动资产上的资本总额。 营运资本的特点： 周转期短、形式多样、波动性、灵活性 流动资产：现金、有价证券、应收账款、存货 货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 转换过程在一年以内完成 经营周期与