兔年初现暖意市场暧昧上攻.PDF

2011 年 2 月 14 日 策略研究报告 第一创业研究所 于海涛 S1080200010003 兔年初现暖意 市场暧昧上攻 联系人：刘刃 电话：0755 —市场周策略 邮件：liuren@ 沪深 300 交易数据 要点： 年初涨跌幅： -1.63% 日最大涨幅： 2.26% （1/19 ） 兔年开门派利是，加息已初步消化 与我们预测基本一致，由于上周 日最大跌幅： -3.29% （1/20 ） 加息早已为市场所预期，加之年前出现过一波快速调整消化，因此并未 对市场形成较大冲击，市场回应较为理性。上证指数上周 3 个交易日上 涨 1.01%，周线更是悄然收出 3 连阳，一举突破年线、半年线压制，重 A股基本数据 新站上 2800点，成交量实现温和放大。但需要注意的是，在流动性泛滥、 A 股流通市值（亿元）： 194768.56 物价高企以及经济复苏势头良好的背景下，央行仍有充分的理由及必要 总市值（亿元）： 306519.31 进行货币紧缩。短期来看，尽管加息的概率减小了，但存款准备金率、 市场平均 PE(10) ： 18.89 汇率都有继续走高的空间。而中期来看，央行通过货币政策组合， “三 市场平均 PE(11) ： 18.86 率齐发”，以使货币条件回归常态，平抑物价，仍将是年度工作的重点。 流动性节后好转，恐成为“双刃剑” 通过对银行间货币市场跟踪， 我们发现年后流动性紧缩程度较年前显著减小，短期资金面紧张状况得 市场指数今年表现 到有效缓解。我们认为，市场流动性紧张局面的改善，以及近期楼市因 调控出现低迷，都可能为权益市场提供更多的资金支持。但从另一方面 0.00% -2.00% 看，也正是由于目前利率回归正常水平，使得央行有更大的空间进行宏 -4.00% 观调控，未来有可能进一步出台紧缩政策。因此，此时流动性的好转对 -6.00% -8.00% 权益市场可能形成一把“双刃剑”，既从资金面对市场形成正面支持，又 -10.00% 将进一步影响市场紧缩预期。而长期来看，由于直接融资规模的扩大， -12.00% 1 1 1 1 2 2 0 0 0 0 0 0 - - - - - - 以及央行宏调的压力始终存在，资金面恐难持续维持