股票期权与激励机制.ppt

* * 经理股票期权与激励机制 一、股票期权的理论基础 （一）理论基础之一：委托代理理论 1、委托代理产生的原因：两权分离 2、管理者与所有者的利益偏差：目标及努力程度 时间性问题 风险偏好问题 资产滥用问题 3、代理成本：监督与激励成本；担保成本；剩余损失。 4、降低代理成本的途径：监督与激励 （二）理论基础之二：企业契约理论与团队理论 1、企业是一系列合约的联结体，满足相关利益者价值最大化是 现代企业的基本目标 2、企业取代 市场是为了节约交易费用，所节约的交易费用可由各合约人共同分享 3、团队中存在“免费搭便车者”，所以需要监督者（管理层），谁(所有者)来监督监督者，用什么手段来监督（激励和惩罚） （三）基础理论之三：人力资本及其专用性 人力资本产权具有五大特征：一是人力资本的个人私有性，决定了人力资本天然归属于劳动者个人；二是人力资本的价值具有不确定性；三是人力资本是能动资本，激励比压榨更好；四是人力资本具有专用性；五是人力资本具有群体性。 股票期权将人力资本所有者的部分预期收益“抵押”在企业之中，能有效地解决人力资本所有者的道德风险问题，也使人力资本所有者拥有剩余索取权。 二、股票期权制的产生和与发展 （一）美国的情况 1、20世纪70年代产生，80年代得到发展 2、20世纪90年代股票期权制的特征 （1）股票期权收入在经理人员的报酬结构中增长快，比重大。 1998年，前200家大公司CEO的股票期权收入平均为830万美元，而现金年薪只有75万美元。 100家大企业经理人员的期权收入比重变化：80年代中期2%，1994年为26%，1998年为53.3%。 （2）股票期权计划实施的范围不断扩大。 1992年，美国拥有期权的雇员大约为100万，1996年，300万，1998年，800万。 （3）股票期权数量在公司总股本中的比重上升。 89 90 91 92 93 94 95 96 97 （4）股票期权的种类日益丰富 6.9% 7.5% 8.3% 8.7% 9.3% 9.8% 11.8% 11% 13.2% (二)中国股票期权的实践 1、以分配改革为突破口的经济体制改革 （1）分配制度改革的过程 企业基金制 利润留成 利改税 承包制 利税分流 （2）存在的问题：只注重国家与企业之间的分配关系，没有考虑经营者的利益。 ★中国企业联合会对全国1235位国有企业经营者进行的调查表明：82.64%的经营者认为“激励和约束机制不足”是影响企业经营队伍建设的主要因素，63.92%的经营者认为“激励不足，积极性没有真正发挥”是影响企业经营者发挥作用的主要因素。 2、我国股票期权的实践 1997年，上海仪电控股集团的上海金陵上市子公司开始实施期权奖励计划。 1999年初，上海工业系统发起“经营者革命”，试行股票期权奖励制度 1999年5月，武汉国有资产经营公司对控股、全资企业法定代表人全部实行年薪制（年薪=基薪收入+风险收入+年功收入+特别年薪奖励），其中风险收入中30%以现金支付，70%转化为股票期权。 1999年7月，北京市出台《关于国有企业经营者实行期股试点的指导性意见》，并于11月份在10家企业试点。 1999年9月中国共产党15届4中全会通过了《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》，认为“少数企业实行经理年薪制、持有股权等分配方式，可以继续探索，及时总结经验