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基于季节性的PVC和LLDPE投资策略 中天期货化工团队 吕国文 目 录 一、PVC和LLDPE价格的季节性特征 二、季节性投资策略 2.1 PVC投机策略 2.2 LLDPE投机策略 2.3 PVC和LLDPE套利策略 三、投资策略评价 四、待深入的问题 一、PVC和LLDPE价格的季节性特征 一、PVC和LLDPE价格的季节性特征 PVC和LLDPE价格季节性的定性分析 一般而言1月—2月，PVC企业整体的开工率处于全年较低水平。生产还是消费领域都处于相对比较清淡的时段，价格整体也处于相对较低水平。进入3－5月份，PVC生产企业开始陆续提高开工率，下游消费企业随着气温的升高，开工率逐渐回升，PVC价格开始逐步走高，第一个价格上涨阶段到来。7月—8月受高温天气影响，大部分企业选择在这两个月对设备进行检修，而房地产对PVC的消费也会阶段性减少，因此7－9月PVC价格基本上处于平稳振荡阶段。10－11月，受年末固定资产投资增加、房地产成交放大和圣诞节来临欧美塑料产品订单增加，PVC需求上会出现一个小高峰，价格也有所上扬。12月份，随着天气转冷，建筑业停工，下游需求呈现萎缩的局面。 农业生产领域的季节性决定了LLDPE价格走势同样具有一定的周期性特征。12月—来年1月，气温较低，春节影响，工业生产冷清，LLDPE需求不旺。进入3、4月份工业生产逐步恢复，春耕开始，农膜及包装膜需求渐增，价格较为坚挺。进入6－7月份，天气炎热，农膜需求很少，LLDPE企业也很多进入停产检修期，市场进入调整期。入秋，气温逐渐降低，进入棚膜生产备料期，LLDPE迎来第二轮需求旺季。11－12月棚膜及大蒜地膜生产旺季结束，LLDPE需求高位回落。 PVC和LLDPE价格季节性的定量分析 PVC和LLDPE价格季节性的定量分析 小 结 二、季节性投资策略 基于PVC和LLDPE较为明显的季节性涨跌规律，投资者可以利用该规律指导投资实践。 投资者在价格上涨较大概率的月份宜选择做多，而在下跌概率较大的月份宜选择做空。 我们定义上涨概率高于50％，做多该月份，也即月初买进，月末平仓；上涨概率低于50％，则意味着下跌概率高于50％，做空该月份，也即月初卖出，月末平仓；如果上涨概率等于50％，则根据该月平均涨幅制定操作策略（平均涨幅大于零，做多该月份；平均涨幅小于零，做空该月份）。 根据以上投资原则，针对PVC和LLDPE有多种针对性的投资策略，主要的投资策略有对PVC、LLDPE的投机策略及两者之间的套利投资策略。 2.1 PVC投机策略 针对PVC制定如下投机交易策略：在1、2、9、12等4个月份对PVC做空；在3、4、5、6、7、8、10、11等8个月份对PVC做多。 做空的时间跨度为4个月，占总投资期的三分之一。 做多时间跨度为8个月，占总投资期的三分之二。 2.2 LLDPE投机策略 针对LLDPE制定如下投机交易策略：在1、11、12等3个月份对PVC做空；在2、3、4、5、6、7、8、9、10等9个月份对PVC做多。 做空的时间跨度为3个月，占总投资期的四分之一。 做多时间跨度为9个月，占总投资期的四分之三。 2.3 PVC和LLDPE套利策略 2.3 PVC和LLDPE套利策略 PVC和PE同属五大通用塑料，在原料和使用上有些相似，因此两者的价格影响因素也较为类似，价格相关性也较强，但有由于各自供求关系差异，价格并非完全相关。 这一特性也为PVC和LLDPE的套利提供了理论基础和先决条件。从1995年以来的海关现货进口月度平均价来看，PVC和LLDPE两者价格走势基本保持一致，相关系数高达0.90，表明两者高度相关，可以对两者进行套利方案设计和实施套利操作。 从两者价差来看，价差在2004年中期开始大幅上升，目前基本保持在2000元/吨左右。两者价差波动性较大，没有较为明显的规律可循。因此，利用价差进行套利不大可取。 2.3 PVC和LLDPE套利策略 由于PVC和LLDPE在相同月份有表现强弱之分，故可以针对两者的强弱关系制定相应的套利策略。 比较PVC的月度涨幅与LLDPE的月度涨幅，如果该数值大于零，则表示在该月份PVC比LLDPE强，可以买PVC卖出LLDPE进行套利操作；如果该数值小于零，则表示该月份PVC比LLDPE弱，可以卖PVC买如LLDPE进行套利操作。 统计结果显示，在6、10、11、12四个月PVC表现要强于LLDPE，在剩余月份LLDPE表现要强于PVC。故制定如下套利交易策略：在6、10、11、12等4个月份买入相同金额的PVC，卖出相同金额的LLDPE；在1、2、3、4、5、7、8、9等8个月份买入相同金额的LLDPE，卖出相同金额的PVC。 买PVC卖LLDPE的时间跨度为4个月，占总