利率专题：尘埃落定，做陡做平？.pdf

固收专题研究

目录

1国债供给节奏“尘埃落定”3

2做陡还是做平？8

3小结14

4风险提示16

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3月政府工作报告提出发行特别国债以来，市场对于二季度政府债供给放量预

期不断增强，而4月以来却始终未见放量，供需结构有所失衡之下“资产荒”演绎

持续深化，行情演绎趋于极致之下，市场对于供给压力和长端风险的担忧情绪也进

一步升温。

5月13日，财政部公布超长期特别国债发行计划，显示后续供给节奏将较为

平滑，一定程度超出市场预期，“尘埃落定”之下，后续政府债供给压力怎么看，

债市如何展望？本文聚焦于此。

1国债供给节奏“尘埃落定”

5月13日，财政部发布2024年普通国债、超长期特别国债的发行计划，据

此，年内的国债供给节奏已基本可以确定。

发行节奏来看，今年特别国债供给节奏较为平滑。与以往特别国债在短时间内

的集中放量不同，今年特别国债将在5-11月分散发行，节奏更为平滑，供给冲击

影响预计总体可控，一定程度超出市场预期。

我们梳理5-12月国债发行日历如下，汇总来看：

一是特别国债方面，包括20Y、30Y、50Y三个期限品种，在5-11月分散发

行，共计22只；

（1）20Y：共计发行7只，5-11月各月中下旬均会发行1只国债；

（2）30Y：共计发行12只，其中，5月和11月各发行1只，其余每月均发

行2只；

（3）50Y：共发行3只，6月、8月和10月各发行1只。

二是普通国债方面，关键期限有1Y、2Y、3Y、5Y、7Y、10Y，5-12月每个

期限将各发1只，此外12月还将多发行1只30Y的超长债，共计49只。

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表1：2024年5-12月国债发行日历

日期/普通国债特别国债日期/普通国债特别国债

期限1Y2Y3Y5Y7Y10Y30Y20Y30Y50Y期限1Y2Y3Y5Y7Y10Y30Y20Y30Y50Y

5月8日√9月4日√

5月14日√√9月6日√

5月17日√9月11日√