金属材料行业市场前景及投资研究报告：资源端领涨，材料端改善信号.pdf

证券研究报告

行业报告：行业专题研究2024年05月21日

金属与材料

2324Q1总结：资源端金铜领涨，材料端改善信号显现

摘要

•23-24Q1有色金属板块整体情况：资源端盈利分化，金铜板块业绩同比大幅增长，材料端改善信号显现。指数表现方面，23年有色金属

板块跌幅为8.7%，略低于沪深300指数，主要受到能源金属板块拖累。24Q1有色金属板块涨幅为8.5%，强于沪深300指数，其中贵金属和

工业金属领涨，能源金属跌幅最大。

•贵金属：联储降息预期强烈，Q1金价上涨带动企业盈利大幅增长。随着地缘风险逐渐淡化，市场风险偏好回温带动股市价格回涨，美债收益

率反弹上行。美联储经济数据强劲，通货膨胀具有粘性，市场焦点将转移到有关降息时间的线索上。Q1金价在降息政策预期的影响下，以及叠加

全球央行购金的背景下，金价持续上涨，带动企业盈利大幅增长。在降息预期的大环境下、在白银工业需求的增加以及市场对贵金属投资兴趣的

提升等因素的共同推动下，白银有望继续上涨。建议关注：山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、盛达资源。

•基本金属：铜价走强提振铜企业绩表现，铝价震荡铝企业绩涨跌互现。1）铜：供应端矿端持续受到扰动，矿端偏紧将通过驱动炼厂减产等

方式传导至冶炼端，后续或对铜产量形成制约。24Q1实际需求仍偏弱，后续关注宏观方面美联储降息预期、铜精矿TC价格走势，以及高

铜价下需求恢复情况及旺季实际消费情况。建议关注具备长期较好成长性的紫金矿业、洛阳钼业、金诚信，相对低估值标的五矿资源。2）

铝：供应维度国内建成产能已接近峰值，需求端虽终端方面建筑地产板块24Q1偏弱，但光伏、汽车、家电表现较好，对铝需求形成支撑。

考虑到供应端受限，需求端逐渐向好，铝价有一定支撑。建议关注中国宏桥、天山铝业、中国铝业、神火股份。

•小金属：锑钨锡持续走强，企业盈利表现分化。2023年实现营收4552.60亿元，同比-2.14%。24Q1实现营收983.95亿元，同比-12.94%，

环比-16.24%。2023年实现归母净利润228.31亿元，同比-12.97%。24Q1实现归母净利润37.08亿元，同比-60.35%，环比-23.40%。1）

锡：海外锡矿供应仍受扰动，缅矿停产持续，锡矿供应偏紧，锡价持续走强，带动锡业股份Q1业绩增长。2）钨：环保以及安全督察严峻，

矿山以及冶炼厂开工受限，原料供应不足问题突出，钨价进入上行通道，伴随上游价格有望从Q2开始向下传导，终端产品的利润修复幅度

有望更大，中钨高新等企业盈利水平有望顺周期上行。3）锑：Q1锑锭主要受国外矿山缩减影响，原料供应紧张，价格持续上涨，原料紧

张的格局将持续存在，锑价的上涨有较为坚实的基本面支撑，有望在今年强势运行，为湖南黄金、华钰矿业等企业带来盈利支撑。建议关

注：锡业股份、中钨高新、湖南黄金，株冶集团。

•能源金属：供需过剩格局下锂企业绩承压，关注相对底部机会。1）锂：当前锂产能过剩明显，大厂控量情绪依旧。下游需求处恢复阶段，

终端采购情绪不高。金属锂价格走势仍需关注后期原料市场行情。2）钴：钴整体产量稳定，供应充足，下游需求表现相对平稳。3）镍：

镍价受宏观因素影响较多，关注后续美联储加息预期。国内市场供应持续过剩，年后需求恢复不及预期。未来几年行业供给过剩预期下，

企业的成本优势和资源优势重要性将持续凸显，建议关注永兴材料、中矿资源、天齐锂业、华友钴业、腾远钴业等。

•稀土磁材：Q1盈利阶段性见底，后市有望迎来改善。受稀土价格下滑影响，23年及24Q1稀土及磁材板块净利润均大幅下滑。稀土磁材23

年实现归母净利润55.4亿元，同比-48.7%。24Q1实现归母净利润-3.57亿元，同比-120.8%，环比-118.2%。伴随24年第一批指标落地，我

们认为短期行业盈利水平有望阶段性触底，稀土价格处于震荡企稳区间，后市有望迎来改善。稀土资源建议关注：北方稀土、中国稀土、

广晟有色；磁材厂建议关注：金力永磁、中科三环、正海磁材。

•金属新材料：Q1环比改善信号已现，关注细分景气方向。金属新材料23年实现归母净利润46.3亿元，同比-34.7%。24Q1实现归母净利润

10.44亿元，同比-39.1%，环比+2.6%。板块整体业绩