食品饮料行业点评：白酒板块2023年报及24年一季报总结，业绩顺利兑现，分化下关注酒企增长质量.pdf

食品饮料行业点评

营收（亿元）归母净利润（亿元）

顺鑫农业105.93-9.30%40.57-0.75%58.42-12.28%-2.9656.09%4.5137.42%4.47219.93%

金徽酒25.4826.64%10.7620.41%16.0419.38%3.2917.35%2.2121.58%2.7711.66%

金种子酒14.6923.92%4.19-3.02%8.161.52%-0.2288.21%0.18142.87%0.30132.86%

伊力特22.3137.46%8.3112.39%14.1934.37%3.40105.43%1.597.08%2.7054.94%

天佑德酒12.1023.50%5.2632.77%7.9535.76%0.9019.02%1.0840.43%0.9274.78%

皇台酒业1.5412.96%0.36-5.73%0.789.27%-0.15-304.04%0.01-64.64%-0.18-387.33%

大众酒合计182.053.35%69.465.43%105.550.33%4.26228.18%9.5737.45%10.996921.44%

白酒合计4,104.8315.55%1,507.5714.92%2,514.3114.93%1,550.5918.84%620.0615.85%982.0516.92%

资料来源：wind，申港证券研究所

23年以来白酒各季度营收增速波动不大，净利润增速有所回落。23年下半年渠道

库存强压力下，上市公司23年及24Q1利润增速均未出现低于营收增速的情况，

主要原因为分化下各价位龙头企业结构升级延续，企业精细化调整销售费用投向及

节奏、保持毛销差正增长，管理费用率普遍节约对冲销售费用率走高。从季度间各

阵营营收和归母净利润增长节奏看，高端营收增速波动较小、归母净利润增速回落，

主要原因为贵州茅台23年上半年增速基数较高。白酒24Q1顺利收官，全年看24H1

归母净利润增长或有一定基数压力。

图1：白酒季度净利润增速有所回落

营业收入增速归母净利润增速