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期货研究报告|宏观数据2024-05-20

生产强消费弱，关注政策落地效果

——中国2024年4月经济数据图景

研究院徐闻宇

研究院

徐闻宇

xuwenyu@从业资格号：F0299877

投资咨询号：Z0011454

5月17日，国家统计局公布数据显示，4月份，经济运行延续回升向好态势，虽然部分指标受节假日错月、上年同期基数较高等因素影响增速有所放缓，但工业、出口、就

业、物价等主要指标总体改善，新动能保持较快成长。

核心观点

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号■

投资咨询业务资格：

证监许可【2011】1289号

经济增长：在一季度名义经济增长放缓之后，4月份工业经济同比增长提升0.2个百分

点至+6.3%（环比由负转正），服务经济同比增长继续回落至+3.5%。

通货膨胀：4月低通胀环境略有好转。其中上游价格改善3.5个百分点，中游价格改善2.9个百分点，下游价格小幅改善0.6个百分点。地区间的价差结构继续分化，其中海

南、贵州、黑龙江、江西和湖北的正差值较大，有利于相关工业企业的利润表修复。

投资生产：4月固定资产投资累计增速相比较3月小幅回落至+4.2%，环比增速放缓至-0.03%。投资结构上，食品生产（+27.8%）、运输设备（+27.7%）和电热气水生产（+26.2%）和采矿（+21.3%）投资明显快于制造业（+9.7%）；产量结构上，上游工业

产品产量增速在过去一年快速回落，其中粗钢、生铁、原煤和水泥进入到负增长状态。

消费地产：4月消费依然乏力，除汽车以外的消费品零售额同比增长4.3%，汽车类零售额同比继续下滑至1.4%。4月地产投资同比回落9.8%，相比较2月小幅扩大0.3个百

分点。随着上周房地产政策的“应出尽出”，行业来到政策底，未来关注市场底的到来。

■金融周期逐渐回升

地产政策底将推动未来金融周期回升。随着房地产限购政策的取消、贷款利率的下调和去库政策的未来实施，房地产行业将逐渐转变过去的悲观环境，尽管从政策落地实施到行业消费和投资的实际改善仍需要时间。关注预期转变对于人民币定价资产的配

置需求上升的影响，宏观策略可以适当积极一些。

■风险

经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险

宏观数据丨2024/5/20

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目录

宏观事件 1

核心观点 1

增长：恢复的特征 5

通胀：压力暂缓和 6

投资：制造业放缓 10

生产：涨价去产能 11

消费：待收入改革 12

地产：政策底已至 14

附录：国家统计局新闻发言人就2024年4月份国民经济运行情况答记者问 17

一、4月经济运行表现 17

二、全年经济展望 18

三、CPI前景展望 20

四、房地产行业 20

五、制造业投资 21

六、消费的趋势 22

七、工业生产的恢复 22

八、CPI前景展望（重复） 23

九、关税的影响 24

十、PPI前景展望 25

图表

图1：一季度实际GDP+5.3%丨单位：%YOY 5

图2：不同类型企业工业增加值对比丨单位：%YOY 5

图3：4月工业增加值+2.7%丨单位：%YOY 5

图4：4月服务业生产+3.50%丨单位：%YOY 5

图5：中小企业信心指数丨单位：% 6

图6：新经济指数平稳丨单位：% 6

图7：4月原材料购进价格同比-3.0%丨单位：%YOY 6

图8：4月原材料出厂价格同比-2.5%丨单位：%YOY 6

图9：4月生产资料PPI同比-3.1%丨单位：%YOY 7

图10：4月生活资料PPI同比-0.9%丨单位：%YOY 7

图11：4月PPIRM分项变动丨单位：%YOY 7

图12：4月PPI分项变动丨单位：%YOY 7

图13：4月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY 7

图14：4月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY 7

图15：4月主要生产资料价格变动丨单位：%YOY 8

宏观数据丨2024/5/20

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图16：主要生产资料价格变动趋势丨单位：%YOY 8

图17：4月分地区PPIVSP