金融-银行投思录之七：近期银行上涨的四个原因-广发证券[倪军,王先爽]-20240516【6页】.docx

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银行投思录之七

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近期银行上涨的四个原因

核心观点：

根据Wind披露，截至5月16日，近一月中信银行指数收益率达6.18%，跑赢沪深300指数1.86pct，且回撤较小。A股复苏+成长类型银行领涨，同时港股国股行涨幅普遍超10%。我们认为本阶段银行股上涨驱动因素有四：

资金迁徙是策略逻辑的核心。过去多年，公募基金整体上通过欠配银行超配小盘去获取alpha。截至24Q1末，A股总市值约87万亿元，其中银行板块市值约8万亿元（占比9.16%），而主动型基金前十大重仓中配置银行比例仅2.4%（见报告《配置比例回升，关注复苏相关型银行——2024Q1公募基金银行持仓分析》）。但4月中旬新国9条出台，未来欠配银行超配小盘策略的超额收益率不确定性上升，预计公募基金资金将逐步回补银行配置比例，推动银行估值修复。这也侧面印证近期银行板块上涨较好的是公募基金偏好成长+复苏类标的。

地产政策加力缓解银行系统性风险担忧。银行利润增速相对于全市场并不低，但PB持续破净，背后隐含着市场对于银行系统性风险的担忧，而对地产领域风险担忧是主要原因。近期地产政策加码，彰显了监管缓解系统性风险的政策决心，利好PB大幅折价的港股大行和拨备安全垫夯实的优质上市银行，前者体现在PB折价的修复，后者体现在利润释放和业绩增长的持续性。

金融政策对银行边际利好，尤其利好价值型银行。无论是手工补息整改，还是银行GDP初核改革，在金融数据层面是银行阶段性缩表，但边际收缩的可能是负利差的无效资产负债，所以这种整改不影响银行对实体经济的支持，同时还利好银行边际息差的改善，增加银行资产负债表的自由度，对银行业价值自然为利好，尤其利好深耕核心负债的价值型银行。

港股国股行红利价值依旧。截至5月16日，港股国股行平均PB为0.39X、股息率为6.38%，折价幅度较大，国内地产加码，海外美债利率再冲高回落，叠加红利税优惠预期，高股息港股银行配置价值凸显。

投资建议：近期银行跑赢市场，港股好股息国股行、A股复苏+成长型银行均实现了较高收益率，由于银行成交量尚未放大，短期行情可能还没结束。复苏类银行继续推荐招商银行+宁波银行，成长类银行首推杭州银行，以及其他资产质量稳健，超额拨备夯实的优质银行预计都会有不错的表现（具体见报告《银行超额拨备还原与估值分析》）。

风险提示：（1）经济不及预期；（2）金融风险超预期；（3）财政和货币政策过度收敛；（4）利率波动超预期。

买入行业评级

买入

前次评级

前次评级报告日期

2024-05-16

相对市场表现

-4%05/2307/2310/2312/2303/2405/2410%

-4%05/2307/2310/2312/2303/2405/24

3%

-10%

-17%

-24%

银行沪深300

分析师：倪军

SAC执证号：S0260518020004

021nijun@

分析师：王先爽

SAC执证号：S0260520040002

SFCCENo.BQV910

021wangxianshuang@请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

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2024-05-13

2024-05-13

2024-05-12

联系人：文雪阳010wenxueyang@

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