西大门(605155)24Q1业绩增长靓丽，持续发力跨境电商.docx

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2024-05-24 发布于北京
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西大门(605155)24Q1业绩增长靓丽，持续发力跨境电商.docx

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标题西大门60515524Q1业绩增长亮丽，持续发力跨境电商简介公司在过去的两年里取得了显著的业绩增长23年的毛利率达到了387，相比22年的384，提升了约44个百分点同时，公司的遮阳面料遮阳成品其他业务毛利率也都有所提升，毛利率和净利率分别为3995和1414，分别提升34和17个百分点此外，各项费用上，公司的平台投入也在逐步增加，并在销售和管理费用率上有所上升总体来说，公司的盈利能力显著提升，显示了公司在全球化市场的竞争力总结整体而言

盈利能力方面，公司23年毛利率为38.7%，同比提升4.4个百分点，主要由于原材料成本下行、公司产能利用率提升带来单位成本下行，以及业务结构中毛利率较高的成品业务占比提升。23年公司遮阳面料/遮阳成品/其他业务毛利率分别为36.54%/46.64%/7.86%，同比分别提升3.85/2.36/2.29个百分点。24Q1公司毛利率和净利率分别为39.95%和14.14%，同比分别提升3.4和1.7个百分点，环比23Q4分别提升1.1和4.5个百分点，公司盈利能力回升显著。

各项费用方面，公司加大电商平台投入，销售费用率有所上升。23年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为14.88%/5.95%/4.01%/-2.84%，同比分别变动+5.06/-0.52/+0.18/+1.05个百分点，其中销售费用上升明显主要系公司发力跨境电商渠道、亚马逊等电商平台费用投入增多，以及广告宣传、展会等方面增加投放所致。24Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为16.37%/6.13%/4.37%/-2.37%，同比分别变动

+3.0/-0.2/+0.4/-1.2个百分点，环比分别变动-0.4/+0.3/-0.2/-0.8个百分点。

图4：公司毛利率及净利率图5：公司各项期间费用率

45%

40%

35%

30%

25%

20%

15%

10%

毛利率（%）净利率（%）

2019 2020 2021 2022 2023 24Q1

20%

15%

10%

-5%

销售费用率（%）管理费用率（%）

20192020202120222023 24Q1研发费用率（%）财务费用率（%）

2019

2020

2021

2022

2023 24Q1

数据来源：、数据来源：、

图6：公司分业务营收结构占比图7：公司境内境外营收结构占比

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

遮阳面料遮阳成品其他

2020 2021 2022 2023

100%

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

中国大陆地区海外地区其他

20162017201820192020202120222023

数据来源：、数据来源：、

二、功能性遮阳行业：海外遮阳产品成熟，国内市场持续渗透

功能性遮阳产品因其集遮阳、节能、环保等多功能为一体，同时兼具抗菌、防污、除甲醛等特殊功能的新型绿色产品广受消费者青睐与认可。根据FortuneBusinessInsights，全球遮阳行业市场规模2022年为130.4亿美元，预计2030年行业规模将达到190.2亿美元，预计2023至2030年CAGR为4.82%，海外市场规模空间广阔，行业规模有望保持稳健增长。根据玉马遮阳2023年报，在欧美、亚洲、澳大利亚等发达国家与地区的成熟市场，功能性遮阳行业起步较早，行业发展较为成熟，产品渗透率达70%以上，且遮阳产品属于家居消费品，消费者使用更换周期为3-5年或更短。全球遮阳行业涌现出一批规模较大的国际知名企业，从全球行业龙头HunterDouglas来看，2021年营收规模达到46.07亿美元，同比增长26.7%，2015至2021年HunterDouglas营收年复合增速达到10.3%。

图8：HunterDouglas历年营收及同比增速

HunterDouglas营收（亿美元）同比增速

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021

30%

25%

20%

15%

10%

-5%

-10%

数据来源：HunterDouglas年报，

我国建筑遮阳行业起步较晚，处于改革发展初期，市场潜力大。随着绿色环保、智能化、多功能建筑材料政策的持续推进，功能性遮阳产品渗透率有望提升。根据

建筑遮阳行业协会数据，2022年国内功能性遮阳产品销售额为226.3亿元，预计2025年可达到500亿元，市场空间广阔。竞争格局方面，国内遮阳面料市场竞争较为激烈，存在从业企业众多、平均规模小的特点。根据中国建筑遮阳材料协会统计，截至2022年底，全国功能性建筑遮阳行业企业数量约3000余家，年销售额在3000万元以上的企业约180余家，大规模企业占比较低。我国建筑遮阳行业参与者大致分为三个梯队，第一梯队主要包括西大门、玉马遮阳等上市公司，技术先进、生产规模大，以出口为主，国内外较好口碑，盈利能力较高。第二梯队，生产规模中等，产品种类较少，水平较低，盈利水平一般。第三梯队，为作坊企业为主，数量多，面向低端