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美元债双周报（24年第19周）超配

政策偏鸽叠加就业数据降温，美债收益率高位回落

核心观点行业研究·海外市场专题

美联储5月FOMC会议按兵不动，6月将放缓缩表。美联储本次会议将联邦中资美元债

基金利率目标区间维持在5.25%至5.50%不变，符合市场预期，并宣布超配·维持评级

将于6月开始放缓缩表，将美国国债每月减持上限下调至250亿美元，

证券分析师：王学恒证券分析师：徐祯霆

机构债务和MBS的减持上限维持350亿美元，这一放缓缩表规模超过市010010

场预期。会后鲍威尔的表态总体中性偏鸽，指出尽管近期在通胀控制方wangxueh@xuzhenting@

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面缺乏更多进展，但美联储再度加息的可能性较小。

市场走势

美国财政部季度再融资发债规模不变，本月将开启20年来首次美债回购。

美国财政部5月1日宣布将季度再融资发债规模设定在1250亿美元，

与市场预期相符，并将从5月29日开始启动2002年以来的首个现有国

债回购行动，以支撑流动性和改善现金管理，回购债券种类包括附息国

债和TIPS的非活跃券，回购资金将主要来源于短债发行（以6周为主），

综合来看回购计划将有助于优化长债供给、缓解长端利率的上行压力。

4月非农就业数据降温。4月美国的非农就业数据显示新增就业人数为

17.5万，低于预期的24.3万和前值31.5万，失业率上升至3.9%，高

于预期和前值的3.8%。平均时薪同比增长3.9%，略低于预期的4.0%。资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

分行业来看，休闲酒店业、专业和商业服务业以及建筑业是新增就业的相关研究报告

主要拖累。《港股5月投资策略-港股走出三年低谷期，或孕育长期基本面

修复行情》——2024-05-05

降息预期回升至2次。在美联储偏鸽的货币政策决议和美国财政部再融资《港股市场速览-做多情绪尚有释放空间，但前方或有短暂颠簸》

——2024-05-05

计划以及偏弱的非农就业数据公布后，利率期货市场对于美联储年内的《港股市场速览-基本面驱动的长线机会或已开始》——

2024-04-28

降息预期有所回暖，预期首次降息时间由12月提前至9月，降息次数《美元债双周报（24年第17周）-美国通胀反弹叠加美联储鹰派

由两周前的1次回升至2次。发言，美债收益率重回高位》——2024-04-23

《港股市场速览-外部环境形成短线压制，长线基本面机会或在

酝酿中》——2024-04-21

美债收益率高位回落，二级市场反弹。近两周美债利率自高位回落，

1/2/3/5/10/20/30年期美债利率分别下行5bp、16bp、18bp、18bp、12bp、

8bp、6bp，10年期美债利率回落至4.5%左右，2年期美债利率回落至

4.8%左右，10Y-2Y倒挂幅度收窄至30bp左右，收益率曲线继续陡峭化。

回报方面，美国国债指数、美国企业债、