安徽建工-市场前景及投资研究报告-优化扬皖所长，新兴业务发力.pdf

上

市

公

司

建筑装饰

2024年05月16日

公安徽建工(600502)

司

研

究

/——优化布局扬皖所长，新兴业务持续发力

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

买入（首次评级）投资要点：

安徽建工是安徽省属大型现代化建筑企业集团，实际控制人是安徽省国资委。公司主营基

建、房建等建筑工程相关业务，是安徽省内规模大、实力强的综合性建筑业企业集团。公

证

券市场数据：2024年05月15日司具备强大的业务实力，连续多年荣登ENR全球承包商250强，区域竞争优势明显。

研收盘价（元）5.06优化布局扬皖所长，安徽投资建设空间广阔。2019年12月国务院印发《长江三角洲区域

究一年内最高/最低（元）5.87/4.06一体化发展规划纲要》，将沪苏浙皖三省一市全域纳入长三角规划之中，安徽发展进入新

报市净率0.7阶段。安徽省“十四五”交通建设规划投资5000亿元，其中高速公路规划投资2500亿

告息率（分红/股价）-

元，较“十三五”的910亿元大幅增长1590亿元，投资空间广阔，规划建设目标清晰。

流通A股市值（百万元）8686

上证指数/深证成指3119.90/9583.54地方政府化债有序推进，地方国企更具使命和机遇。地方政府化债背景下，财政薄弱地区

注：“息率”以最近一年已公布分红计算基建投资节奏放缓，稳增长背景下重点省份更将挑起经济增长的大梁，安徽成长潜力大。

安徽建工作为安徽省属企业兼具使命和机遇，有望受益市场规模扩张+集中度上行双向维

基础数据:2024年03月31日度催化，推动营收和利润增长，预计公司24-26年三年营收CAGR为9.4%，利润CAGR

每股净资产（元）7.42为10.2%。

资产负债率%85.74投资运营板块日趋成熟，拉长公司经营久期。截至2023年3月末，公司在手项目

总股本/流通A股（百万）1717/171756个，已进入运营期项目40个，除此之外，公司近两年持续拓展特许经营项目，2022

流通B股/H股（百万）-/-年初至今已中标6个特许经营项目，其中高速公路类4个，一级公路工程1个。我们认为

经过近些年的耕耘，公司投资运营板块日趋成熟，现金流有望改善，拉长公司经营久期。

一年内股价与大盘对比走势：

新兴业务利润占比高，有望成为新增长极。2023年安徽建工其他业务营业收入占比13.6%，

安徽建工沪深300指数（收益率）毛利占比33.4%，其他业务包括装配式建筑、检测业务、水力发电、建材、运营期利

10%

0%息收入等非传统工程业务。与同类型建筑国企相比，安徽建工新兴业务毛利占比处于较高