关键假设表调整与交流精粹(2024年4月)：房地产市场后续怎么看？中观财政落地情况如何？-240505-申万宏源-22页.pdfVIP

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研

究

权威报告解读

2024年5月5日房地产市场后续怎么看？中观财政落地情

策况如何？

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研—申万宏源关键假设表调整与交流精粹（2024年4月）

究

相关研究本期投资提示：

⚫2024年4月30日，申万宏源研究所召开了体系协同的月度观点交流会，会议主要讨论

证中国房地产市场预期和后续走势、中观财政资金落地情况、国内通胀压力和各行业出海趋

券势等问题，本次交流亮点与各领域主要观点如下：

研

究⚫【房地产乐观预期发酵是外资回流的核心原因，但后续地产触底预期仍有待确认】地产分

报证券分析师析师表示，春节以来，刚需推动二手房销售弱恢复，而一手房逐渐呈现豪宅化趋势。在按

告王胜A0230511060001揭负担比显著改善、租金回报率相对于国债利率边际改善、千人开工套数相比于全球各国

wangsheng@历史显著超跌三个特征下，房地产市场预计已经在底部区域。未来关注以下三个政策的落

金倩婧A0230513070004地：1）购房政策的进一步放松；2）以旧换新模式的确定；3）资金落地的节奏。宏观分

jinqj@析师表示，新开工面积领先竣工30个月的背景下，2024年竣工的压力相对较大。策略

林丽梅A0230513090001分析师表示，中国房地产市场触底回升是外资加速回流A股和港股的核心原因之一，但

linlm@是地产触底预期仍有待确认，A股投资者发酵房地产持续改善预期的条件还不够成熟，后

冯晓宇A0230521080005续难免有扰动。固收分析师表示，近期回调主要是央行引导资金面预期来调控债券市场波

fengxy2@动，但是中长期地产压力仍存+资产荒逻辑仍利好债券市场走牛。

刘雅婧A0230521080001

liuyj@⚫【财政平衡压力和监管趋严导致上半年专项债发行速度偏慢，设备更新改造投资下半年或

加速】宏观分析师表示，税收下降和土地出让金的下滑可能持续到2024年年中，财政的

研究支持收入压力较大，专项债发行速度较慢或主要来源于财政部对收支平衡的考虑。历史上看，

林遵东A0230122080008设备更新改造投资主要通过减税政策实现，下半年政府或加速实施相关政策支撑设备更新

linzd@改造投资。钢铁分析师表示，2024年钢厂更多在环保设备做升级改造，并且在整体利润

韦春泽A0230122050003承压的背景下资本开支压力较大，所以设备更新改造投资增速并无明显上升。建筑分析师

weicz@补充，一季度基建投资较弱的原因：1）地方财政偏弱；2）供应商垫款问题严重；3）中

联系人央对地方政府配套融资监管趋严或是专项债发行节奏放缓的原因之一；4）部分大型建筑

林遵东央国企的人事变动影响业务开展进程。

(8621⚫【2024年上半年国内通胀或缓慢回升，政府调控下海外对国内通胀传导力度有限】农林

linzd@牧渔分析师表示，生猪供给的持续收缩大概率贯穿2024年全年+仍在底部的消费需求或

将带动生猪价格年内逐季向上，而国内农产品价格关注国家政策性调控。煤炭分析师表

示，近期各大政策明确行业供给侧收缩趋势，伴随需求侧回升+国际煤价维持高位，预计

煤价二季度有所回升。公用事业分析师表示，未来燃气价格将随着前端综合成本涨跌进行