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锂电池产业链专题报告：从供需探讨磷酸铁锂变化发展

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（报告出品方/作者：华安证券，陈晓、滕飞）

1总论

此前我们在在锂电池系列报告二之磷酸铁锂《回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到》中详细阐述了磷酸铁锂的发展历程、性价比优势和在动力、储能、铅酸替代等领域发展的底层逻辑，并对2025年长期需求作了展望。而本篇报告聚焦于磷酸铁锂在未来两年，尤其是2021年的供需情况，具体测算了需求情况且梳理了供给格局，并对近期原材料涨价影响及传导机制作了详细的测算。

2021年迎来磷酸铁锂需求增长大年，预计同比增长80%，以动力为代表的高端增量显著，需求结构优化。我们预计2020/2021/2022年新能源车销量为130/180/248万辆，磷酸铁锂装机占比分别为35%/40%/40%；海外新能源车销量分别为130/220/312万辆，2021/2022年磷酸铁锂装机占比5%/9%；对应的动力铁锂需求分别为23/43/68GWh。预计2020/2021/2022年非动力需求分别为29/50/83GWh，磷酸铁锂电池总需求为52/93/151GWh，对应的材料需求为12/22/35万吨，同比增长40%/79%/62%。

电池端格局清晰，强者恒强。CATL、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能等动力电池头部企业在储能、两轮车、电动船舶等领域也积极布局推进。材料端由于电池端需求趋于分散以及头部企业产能受限，2020年集中度暂时分散。从产能规划上看，2020年底产能约27.9万吨，考虑到部分产能为新增产能需要爬坡，且考虑库存因素实际需求或大于预计的22万吨，预计2021年紧平衡，头部优质产能紧缺。但考虑到液相法扩产周期接近一年，固相法相对更短，预计产能紧张情况不会持续太久。德方纳米仍将维持龙头地位，2020年底和目前在建产能均位于行业第一，2021年市占率有望回升至29%以上；湖南裕能在获得宁德时代和比亚迪增资后计划将产能扩充至10万吨以上，位于行业第二。

碳酸锂价格底部回暖，每涨1000元/吨，对应磷酸铁锂成本上涨约234元/吨。碳酸锂涨价能顺利传导至磷酸铁锂材料，材料环节盈利修复。磷酸铁锂材料端价格变动对电池端成本影响相对较小，价格基本不受影响。磷酸铁锂价格每上涨1000元/吨，电池成本增加约0.002元/Wh，对应成本占比约0.5-0.7%，价格占比不足0.4%。

投资建议

建议关注磷酸铁锂材料环节德方纳米、湘潭电化（参股湖南裕能）、龙蟠科技（拟收购贝特瑞磷酸铁锂业务）；电池环节宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、鹏辉能源、派能科技。

221年为磷酸铁锂增长大年，需求结构向好

2.1动力：性价比驱动下车型和装机占比提升

性价比驱动下推广目录中磷酸铁锂车型占比持续提升，销量前10车型中有6个车型均推出磷酸铁锂版本。我们在锂电池系列报告二之磷酸铁锂《回暖趋势已现，磷酸铁锂春天到》中详细测算了磷酸铁锂从材料到电芯再到PACK层面的成本优势，极限测算下磷酸铁锂较三元在正极和电芯层面分别有55%和22%的成本优势。当前补贴方案下，考虑补贴差异的情况下，由三元换成铁锂版本成本下降9-11%，21年补贴退坡后降本更为显著。在成本驱动下，各大车企纷纷推出磷酸铁锂车型，推广目录中磷酸铁锂车型占比持续提升，2020年12批推广目录中共43款新能源乘用车，磷酸铁锂车型19款，占比44%。在2020年1-11月纯电动乘用车销量排行中，前五的车型除AionS外均有铁锂版本或者仅铁锂版本，在前十的车型中有6个车型均推出了铁锂版本。

磷酸铁锂装机占比持续提升，2020年11月装机占比44%，1-11月累计占比35%。在相关车型的带动下，磷酸铁锂装机占比持续提升；2020年11月磷酸铁锂装机量4.72GWh，同比增长91.4%，占比44%，1-11月装机17.5GWh，累计同比增长13%，占比35%。

2.2非动力：铅酸替代加速渗透，储能即将爆发

全球铅酸市场空间近3000亿，磷酸铁锂电池成本下降后替代进程加速。磷酸铁锂电池的能量密度可以达到铅酸电池的4倍，循环寿命也是铅酸电池的4倍以上，价格现已降至铅酸的2倍不到，单次循环使用成本也低于铅酸，替代大势所趋。2018年全球铅蓄电池出货量为510GWh，市场空间超3000亿。2019年中国铅蓄电池产量为202.5GWh，占比近40%。铅酸电池下游主要用于电动自行车等低速车、汽车启动电源以及其他便携式设备等。目前轻型动力电池占比33%，汽车启动用蓄电池占比45%，工业电池占比22%。目前磷酸铁锂主要在以电动两轮车为代表的轻型动力市场和部分工业电池领域应用，替代渗透正加速推进。

新国标和性价比驱动下锂电在两轮领域加速渗透，相关企业纷纷布局磷酸铁锂。一方面，2019年4月15日我国开始实行《电动自行车安全技术规范》（G