广发证券-“双碳新周期”系列(一)：“双碳新周期”的立意何在？-220120.pdf

[Table_Page]投资策略|专题报告

2022年1月20日

证券研究报告

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“双碳新周期”的立意何在？

——“双碳新周期”系列（一）

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报告摘要：

第一，“双碳新周期”意义不亚于“金融供给侧慢牛”！我们在19年

鲜明提出“金融供给侧慢牛”开启，并指出：“核心驱动”与“预期差”

持续主导A股行情演绎与行业配置，左侧辨析并把握“预期差”是制

胜关键。与“金融供给侧慢牛”一样，“双碳新周期”存在三点显著预

期差：（1）定位预期差：认为“双碳新周期”总量推动力不足，经

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济刺激仍需要走回传统老路，而忽视了传统基建地产“托而不举”下分析师：戴康

“双碳新周期”担当边际贡献主角的可能；（2）内涵/规模预期差：认SAC执证号：S0260517120004

为“双碳新周期”只包含新能源、新能源车等“先立”部分，而忽视其SFCCENo.BOA313

还包含地产/基建、传统制造业的低碳升级“后破”部分，体量将超市021

场预期；（3）对经济发展路线的预期差：没有足够认识到“高质量发daikang@

展”在未来经济建设中的核心地位，忽视了“双碳新周期”的全球视野，分析师：韦冀星

驱动中国经济利润率提升的重要切入点。SAC执证号：S0260520080004

第二，什么是“双碳新周期”？“双碳新周期”指的是在“碳达峰、碳021

中和”顶层设计目标下的低碳全产业链的发展和投资逻辑，纵观新中国weijixing@

经济发展史，我们认为可与“双碳新周期”对标的是贯穿过去20年的请注意，韦冀星并非香港证券及期货事务监察委员会的注

册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

“地产/基建周期”。“双碳新周期”内涵为“先立后破”——“先立”

是指建立新能源先发优势，占据全球先手；“后破”则是对高碳排放的[Table_DocReport]

相关研究：

传统产业进行“低碳化”进化改造。渗透率各阶段，新兴产业如2022-01-05

第三，地产基建之后“双碳新周期”或成为宽信用新主线！（1）传统何演绎？:——“新兴向荣”

“地产/基建周期”的发展带来了杠杆和风险的代价，未来地产、基建系列报告（一）

投资在我国经济中扮演的地位将会有所回落，由原本的“举”转变为22年“供给过剩”，如何寻2021-12-30

“托”，同时存量地产/基建中“后破”改造重要性将进一步提升；（2）找α？:——慎思笃行系列

地产/基建投资对经济增长的贡献度持续下行，新能源地位提升。在17（一）

年我国进入新增长模式后，地产/基建投资对于经济总量的贡献度已经逢低布局大盘价值:——A股2021-11-18

在趋势性下行。另一方面，2008年以来，新型能源产量占比逐年上升，风格轮动