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行业研究〃保险行业22
目录
1.保险行业可能面临长期利率中枢下行的环境5
2.低利率环境将影响保险公司盈利和价值评估6
2.1利率下行将导致收益率承压，利差空间收缩6
2.2利率下行影响准备金计提，从而对险企财报产生影响9
2.3低利率环境下保险公司EV评估假设面临调整11
2.4利率下行会加大险企偿付能力和现金流压力13
3.利差损的“过去”与“现在”14
3.1上世纪末国内寿险业经历了利差损风波14
3.2目前寿险行业面临经营压力，但是否重演“覆辙”值得商榷15
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究〃保险行业33
图目录
图1近20年十年期国债收益率呈现中枢下行态势（%）5
图22024年一季度十年期国债收益率持续下降（%）5
图3中国未来GDP潜在增速水平逐步下降（%）6
图4我国资本边际报酬水平近年来明显下降6
图5我国老龄化程度不断加深（%）6
图6保险公司“三差”示意7
图7保险公司利润影响因素分析7
图82014年以来我国保险资金的资产配臵结构8
图92016年以来保险公司净投资收益率中枢向下8
图10近两年上市险企总投资收益率亦有所承压9
图11利率下行将压缩险企利差空间9
图12750日曲线与十年期国债即期收益率走势对比（%）10
图13I9与I17准则下保险公司资产负债匹配10
图142023年新会计准则下上市险企当期亏损部分的确认及转回情况11
图15上市险企2023年EV同比变动情况12
图16上市险企新旧精算假设下NBV变动情况（百万元）12
图17上市险企有效业务价值对投资收益率敏感性提升13
图18上市险企新业务价值对投资收益率敏感性提升13
图19上世纪90年代利率大幅下行造成国内寿险业利差损14
图202023年上市险企ROE普遍下降15
图212020-2023年保险行业综合偿付能力充足率16
图222020-2023年保险行业核心偿付能力充足率16
图232022年以来保险公司评级分布明显下沉16
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
行业研究〃保险行业44
表目录
表1上市险企精算假设变动情况11
表2上市险企2023年EV变动结构12
表3三大上市寿险公司高预定利率保单情况15
表4上市保险公司2023年及2024年一季度归母净利润（亿元）15
表5暂停披露偿付能力报告的寿险公司情况17
表6保险保障基金历史运作情况17
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