煤炭行业市场前景及投资研究报告：业绩承压，红利策略价值.pdf

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行业研究/煤炭证券研究报告

行业专题报告2024年05月14日

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投资评级优于大市维持业绩短期承压，红利策略价值尤具

市场表现[Table_Summary]

投资要点：

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煤炭综指

23.97%2023全年行业利润总额同比-25%，吨煤利润164元/吨，24Q1利润总额和吨

16.02%煤利润继续回落。2023全年行业利润总额较21/22年+9%/-25%，吨煤利润164

8.07%元/吨，较21/22年-9/-63元/吨（-5.1%/-27.8%）。24年3月全行业吨煤利润138

0.12%元/吨，较23年底/23年同期降低26/57元/吨。

-7.83%2023年35家样本公司归母净利合计1872亿元（同比-26%），24Q1归母净利

-15.78%合计421亿元（同比-35%）。披露产销量数据的26家煤炭上市公司中，2023

2023/52023/82023/112024/2

年均价/吨煤成本/吨煤净利均有所回落，平均降幅12.5%/3.7%/22.3%。分煤种

资料：证券研究所

看，2023年动力煤企业均价/吨煤成本同比-10.4%/-1.1%，平均吨煤净利约130

元，同比-20.7%；焦煤企业均价/吨煤成本同比-16.6%/-7.6%，平均吨煤净利约

相关研究162元，同比-22.9%。2023年，样本上市公司营业收入/成本同比-10%/-5.6%，

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《节后煤价显著上涨，短期或震荡但上行毛利率31.7%，同比-3.2pct；归母净利（剔除中国神华）合计达1872亿元（1275

方向不改》2024.05.12

亿元），同比-25.6%（-29.9%）。2024Q1主要上市公司营业收入/成本同比

《节前煤焦延续涨势，5月供需格局有望

进一步改善》2024.05.08-12.1%/-7.1%，毛利率28.9%，同比-3.9pct；归母净利（剔除中国神华）合计

《铁路运费下调对煤价影响有限，焦炭落达421亿元（263亿元），同比-34.8%（-39.1%）。

实三轮提涨》2024.04.3023年行业资产负债率维持约60%，资本开支持续提升，仍延续40%的高分红

比例。1）资产负债结构：23年以来行业债务规模持续提升，24年2月创新高

4.6万亿元，资产负债率整体维持在60%左右。2）资本开支：2023年35家样

本公司合计资本开支1554亿元，较2021/2022年增加644/298亿元，创下2011

年以来新高，体现了企业盈利高位后投资意愿有所增强。3）分红：2023年26

家样本公司（35家样本公司中，剔除盈利稳定性较差的焦化公司合计9家）分

红总