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从短期措施到中期措施，船价上行趋势确定

航运业脱碳深度解析

证券分析师：闫海A0230519010004

邹杰伟A0230121060001

研究支持：王晨鉴A0230123030001

2023.7.27

航运加速脱碳：航运供给、造船需求逻辑进一步强化

◼MEPC80会议，欧盟Fitfor55计划加速推进，全球航运脱碳目标超预期

•全球温室气体净零排放目标，从2100年提前至2050年。国际海运温室气体年度排放总量标准：2030年较2008年至少降

低20%，并力争降低30%（原计划40%）；2040年相比2008年降低70%，力争80%。

◼全球碳排放从短期措施向中期措施推进

•短期措施：以降速航行降低碳排放为主——EEXI（现有船舶能效指数），CII（碳强度指标）

•中期措施：碳税、船用燃料从燃料油转换向甲醇、氨等绿色燃料角度落实

✓经济要素：即船舶GHG排放定价机制（2026年全球范围有望征收碳税，类似欧盟EUETS）

✓技术要素：即目标型船用燃料标准，为船用燃料GHG强度提出阶段性降低要求（类似欧盟FuelEUMaritime）

◼欧盟Fitfor55计划碳排放相比IMO更加严格

•2024年1月，欧盟航运业纳入碳交易。50%的国际入境航行和往返欧盟港口的出境航行产生的排放，以

及100%在欧盟港口内产生的排放将受到管制

◼航运脱碳加速推进，老船更新逻辑强化，二氧化碳运输船等新船型带来增量需求，船舶价格进入上行趋势，

造船板块收入天花板打开，重置成本提升航运板块安全边际抬升

•（1）船舶板块：我们21年提出的《中国船舶：站在造船新一轮周期2021-2038的起点上》得到验证，2024年不是周期

高点，是上行周期初期，市场担心的宏观压力未阻止船价上涨，更新及环保逻辑是船价上涨的主导因素。行情进入船价

预期引领阶段，推荐中国船舶，苏美达，关注中船防务、中国重工

•（2）油轮板块：新造船价格上涨带动重置成本上涨，油轮股底部安全边际抬升，油轮淡季运价强势景气周期得到验证，

后续供需改善催化可期，推荐中远海能，招商轮船

◼风险提示：民船业务新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值；东南

亚各国等其他国家进入带来行业竞争加剧

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2023年船舶板块预期差：船价上涨但成本端钢价回落，集

装箱运费回落但集装箱船订单量维持

◼西方船东对航运脱碳决心明显，船队更新意愿更加明确，体现在：

◼预期差1：市场认为，钢价等成本端上涨是船价上涨的核心因素，造船需求持续性存疑

•现实情况：钢价受宏观等因素回落，新造船价格持续上涨

•我们认为：更新周期和环保因素是船价上涨的核心驱动

◼预期差2：市场认为，运费和新船订单景气度正相关，集装箱有大量订单取消风险

•现实情况：集运运费跌回疫情前水平，集装箱新船订单不仅没有撤单，还在继续增加

•我们认为：新船订单和航运公司资产负债表健康程度相关，与造船是否能提高船公司竞争力

相关，与运费上涨关系不大

图1：集装箱船运价回落，新造船价格上升，造图2：集装箱船运价回落，新造船价格上升，造

船订单量持续船订单量持续

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