当前哑铃策略的有效性检测与强化.docx

②波动情况

传统哑铃策略稳定性不佳。从2021年-2024年Q1，传统哑铃策略的最大回撤为19.63，总体市场、权益指数负收益市场下的标准差分别为3.86、3.69，均大于中证转债，可归因于偏股转债部分波动性强。

③整体情况

传统哑铃策略表现优于债市。从2021年-2024年Q1，传统哑铃策略的夏普比率为0.10，高于中证转债的0.07。在行情好时突显盈利能力，行情弱时走势同债市。

如何强化哑铃策略？

①对哑铃两端进行强化

哑铃两端强化后，优势分别加强。运用归母净利润增速、主营业务增速指标进一步筛选强化偏股转债，运用转债评级、成交量指标进一步筛选强化偏债转债。强化偏股转债在行情好时有更强成长性，对偏股转债的超额收益率为

4.44，胜率为58.33，但是在行情弱时跌势增大；波动性增强，最大回撤为

44.22，在总体市场、权益指数负收益市场下的标准差分别为5.85、5.92；行情好时，强化偏股转债积累优势，行情弱时，优势逐渐减小并最终被偏股转债、中证转债反超。强化偏债转债在行情好时盈利性增强，行情弱时抗跌性增强，2022-2024Q1累计收益率为9.35；波动情况无明显改变，最大回撤为5.27，在总体市场、权益指数负收益下的标准差为2.83、2.28；行情好时，强化偏债转债相对于债市、偏债转债的收益更高，行情弱时，收益领先优势进一步扩大。

强化哑铃策略成长性加强，波动性略微增大。强化哑铃策略行情好时成长性加强，累计收益率为35.39，相对于中证转债的超额收益率为18.10，行情弱时累计收益率为-11.94，相对于中证转债的超额收益率为-0.82；最大回撤为20.36，在总体市场、权益指数负收益市场下的标准差分别为3.92、

3.71，略高于传统哑铃策略；强化哑铃策略的夏普比率为0.15，行情好时，

该策略收益增多，行情弱时，该策略保持优势。

②调整两端占比

高偏债转债占比能增加策略长期收益，短期债市高增长时高偏股转债占比带

来高成长性。调高偏债转债占比，可增加策略的年化收益率、相对与中证转债的超额收益，在权益指数为负收益时效果明显；可降低整体标准差，降低最大回撤，增强抗跌性，且对强化哑铃策略效果更明显；可提高夏普比率，当偏股转债：偏债转债为2:8时，强化、传统哑铃策略夏普比率分别为0.31、0.19。在权益指数正收益且债市整体涨幅较大时，高偏股转债占比的哑铃策略体现出更高的成长性。普适的优化哑铃策略为调高偏债转债占比，在权益

市场表现好时可增加偏股转债的占比。

哑铃策略近期关注？

近期，市场震荡回暖，哑铃防御端建议继续关注高股息、高YTM，进攻端关注低空经济、人工智能。

风险提示

正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。

正文目录

TOC\o1-3\h\z\u哑铃策略正当时：近期市场波动回暖，哑铃策略适配 6

哑铃两端：偏股跟涨占优，偏债抗跌性强 6

收益情况：偏股转债涨跌均剧烈，偏债转债抗跌性良好 7

波动情况：偏股转债震荡，偏债转债稳定 8

整体情况：行情好时偏股收益高，行情弱时偏债托底 8

传统哑铃策略：兼具两端优势，整体表现更优 9

收益情况：依赖偏股端高成长，依赖偏债端抗下跌 9

波动情况：波动高于债市，抗跌性初显 10

整体情况：兼具盈利性与稳定性，表现优于债市 10

强化哑铃策略：强化哑铃两端，调整两端占比 11

强化哑铃两端优势属性：两端优势加强，整体收益上升 11

两端强化效果：偏股端成长性与波动性加强，偏债端盈利性与抗跌性更优 11

哑铃策略强化效果：成长性加强，抗跌性未明显改善 13

调整哑铃两端配置占比：长期高偏债，伺机高偏股 15

回测：调整两端占比，评价策略表现 15

最优策略：长期运用普适最优策略，短期根据行情调整策略 17

近期哑铃策略可关注转债 17

风险提示 17

图表目录

图表1沪深全A与中证转债月收益率走势图 6

图表2各期偏股转债、偏债转债数量（单位：只） 7

图表3偏股、偏债转债与中证转债月收益率对比图 8

图表42021年-2024年Q1偏股、偏债转债波动情况 8

图表5偏股、偏债转债在不同权益市场表现下的累计收益情况对比 9

图表6传统哑铃策略与中证转债收益情况对比表 9

图表72021年-2024年Q1传统哑铃策略与中证转债波动情况对比表 10

图表8传统哑铃与中证转债累计收益率对比图 10

图表9强化偏股转债与偏股转债收益情况对比 12

图表102021年-2024年Q1强化偏