商贸零售行业2024年投资策略分析报告：线下零售价值，出海乘风而行,可编辑培训课件.pptx

01商贸零售行业2024年度投资策略——线下零售价值回归，大“出海”乘风而行

核心观点：关注线下渠道、高性价比、消费分化及产品创新赋能品牌建设?商贸零售行业复盘与展望：复盘商贸零售行业2023年的发展，整体呈现温和复苏趋势，消费者的行为日趋理性；展望2024年，商贸零售板块的消费分化趋势延续，且在消费偏谨慎的大背景下，展望细分赛道的发展趋势，并结合资金面、股息率、估值等因素寻找细分板块下个股的投资机会。?投资主线梳理：?一是线下渠道回归与高性价比消费，对于强线下属性的百货零售、黄金珠宝等行业，线上渠道红利逐渐消退，线下渠道价值回归，性价比零售仍是24年的投资主线；??二是出海逻辑，跨境电商板块中具备性价比定位的平台与供应链优势的卖家将加速其出海速度；三是消费分化趋势延续，消费较谨慎的背景下，寻找受影响较小的标的。医美美妆板块呈现高收入阶层追求极致品质、服务与产品效果，而对价格不敏感；对于大众消费者，更关注品质佳与高性价比的产品。因此呈现出高端品与高性价比产品需求维持高位，但介于追求性价比与追求品质化中间的人群受影响最大。建议关注积极布局重组胶原蛋白等新材料、持续推新并迭代的医美美妆企业；同时重点关注美妆行业的线下渠道加速回归。四是从量增到高质量发展。黄金珠宝行业从加速渠道下沉的红利期逐步过渡到追求门店扩张的同时，也要追求单店效益的提升；且从产品维度，高附加值的古法金、硬足金及黄金镶嵌等成为重要的产品方向，工艺考验品牌的设计与创新能力，进一步助力品牌势能的提升。??推荐标的：跨境电商推荐华凯易佰、赛维时代；百货零售推荐重庆百货，建议关注家家悦；黄金珠宝推荐周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份、中国黄金、曼卡龙；医美推荐锦波生物、爱美客，建议关注昊海生科；化妆品推荐巨子生物、福瑞达、珀莱雅、科思股份、嘉亨家化等。?风险提示：需求不及预期、新品推广不及预期、竞争格局恶化。*

零售行业总览——细分板块景气度研判?气泡图研判细分板块景气度：图表：零售行业细分板块景气度研判?横轴代表板块市盈率（即估值水平），纵轴代表板块股息率（即分红水平），用气泡大小代表未来3-5年行业市场规模符合增速的预测。综合三维度因素看，百货零售与黄金珠宝板块属于低估值、高股息率行业；跨境电商、化妆品处于中等股息率与估值水平，而跨境电商与医美行业未来景气度较高，板块市场规模扩张速度较快。2.5黄金珠宝百货零售21.51?行业竞争格局研判：跨境电商化妆品?????跨境电商：格局仍然分散，通过外延方式集中度提升。百货零售：区域性龙头通过多业态打造集中度逐渐提升。黄金珠宝：珠宝龙头品牌通过渠道、产品、品牌影响力的优势提升集中度。医疗美容：新产品与新材料获批或将影响行业竞争格局。美容护理：美护行业品牌端集中度提升，马太效应凸显，行业格局优化。医疗美容0.50102030405060市盈率（倍）资料：iFind，民生证券研究院*

零售行业总览——细分板块逻辑梳理?跨境电商：24年欧美需求有望在通胀回落及补库周期开启背景下有所改善，市场在国家政策的支持下有望进一步扩大规模。细分行业关注性价比出海的相关标的，以及建设独立站、发展流量分配能力的标的，推荐华凯易佰、小商品城、赛维时代、致欧科技，建议关注焦点科技、吉宏股份、安克创新。??百货商超零售：受获客成本上升、利润率压缩等影响，线上渠道红利逐渐消退，线下渠道有望迎来发展新机遇。关注区域性零售企业传统业态的修复，以及多业态的协同发展和新业态拓展的标的。细分行业关注布局折扣零售的相关标的，推荐重庆百货、名创优品、丽尚国潮，建议关注家家悦。专业零售：国内近视防控市场需求空间大、渗透率低，离焦镜产品在青少年近视防控方面具有突出比较优势，未来成长空间广阔，龙头品牌加速布局离焦镜业务产品持续抢占市场份额，推荐国产镜片龙头明月镜片及眼镜零售龙头博士眼镜。生育政策持续出台助推出生率边际改善，消费提质升级驱动母婴市场持续增长，供给端加速出清利好龙头加速夺取市场份额，推荐专业母婴零售龙头孩子王。????黄金珠宝：行业层面关注国际金价走势，一致性看涨预期较强烈，但或存在阶段性回调；个股层面，关注渠道拓展速度及同店销售增长情况、订货会情况、产品设计与创新能力等，关注国企改革标的，推荐老凤祥、菜百股份、周大生、潮宏基、中国黄金、曼卡龙。医美：消费能力承压下，关注受影响小的消费类型。基础维养如水光针等消费粘性高且受益于合规化趋势，市场份额有望不断提升；再生材料、胶原蛋白、高端玻尿酸受影响较小，重点关注再生类材料推广、重组胶原蛋白与重组肉毒的产品布局进展，推荐锦波生物、爱美客，建议关注昊海生科。化妆品：国内消费环境相对承压，中高端消费受挤压明显，头部国货加速崛起，重点关注各品牌新材料布局进度及产品推新情况，推荐巨子生物、福瑞达、珀莱雅、科思股份、嘉亨家