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财务管理学

——第六章资本结构决策

6.4资本结构决策分析授课教师：王佳宁授课单位：经济管理学院NEWSPAPERCLIPPINGSTYLEFORHISTORYCLASSEDITIONNo001

营业杠杆利益与风险01.财务杠杆利益与风险02.联合杠杆利益与风险03.资本结构决策分析04.本章节主要内容MONDAY●OCTOBER2●2021NEWSPAPERCLIPPINGSTYLEFORHISTORYCLASSEDITIONNo001

什么是资本？？

股权资本债务资本资本的权属结构

企业的目标资本结构债务利息率股票股利率综合资本成本最低综合最佳资本结构股权市价债务市价公司市价企业价值最大

资本结构决策影响因素经营者行为公司发展阶段企业财务状况企业财务目标投资者动机

如何确定资本结构？每股收益分析法公司价值比较法资本成本比较法利润最大化股东财富最大化公司价值最大化

如何确定资本结构？资本成本比较法每股收益分析法公司价值比较法

1.资本成本比较法在适度财务风险的条件下，测算可供选择的不同资本结构的综合资本成本率并进行比较，确定最佳比例。边际成本比较法汇总综合成本比较初始筹资的资本结构决策追加筹资的资本结构决策分别比较筹资方案

初始筹资方案测算表筹资方式方案1初始筹资额方案1资本成本率（%）方案2初始筹资额方案2资本成本率（%）方案3初始筹资额方案3资本成本率（%）长期借58007长期债券100071500812007.5优先股6001210001250012普通股300015200015250015合计5000—5000—5000—

追加筹资方案筹资方式方案1追加筹资额方案1资本成本率（%）方案2追加筹资额方案2资本成本率（%）长期借5优先股2001320013普通股3001620016合计1000—1000—边际成本比较法汇总综合成本比较追加筹资的资本结构决策

追加筹资方案筹资方式原始资本结构资本成本率（%）方案1追加筹资额方案1资本成本率（%）方案2追加筹资额方案2资本成本率（%）长期借款5006.550076007.5长期债券15008优先股1000122001320013普通股2000153001620016合计5000—1000—1000—边际成本比较法汇总综合成本比较追加筹资的资本结构决策

如何确定资本结构？资本成本比较法每股收益分析法公司价值比较法利润最大化，适用于规模较小的非股份制企业两种筹资方式下每股收益相等时的息税前利润点

ABC公司长期资本8500万（长期债务1000万，普通股权益7500万）；现追加筹资1500万（增发普通股或增加长期债务）资本种类目前资本结构追加筹资后的资本结构金额比率增发普通股增加长期债务金额比率金额比率长期借款10000.1210000.1025000.25普通股75000.8890000.9075000.75资本总额8500100100001.00其他资料年债务利息额9090270普通股股数（万股）100013001000

项目增发普通股增加长期债务息税前利：长期债务利息90270税前利：所得税（25%）377.5332.5税后利润1132.5997.5普通股股数（万股通股每股收益（元）0.871.00ABC公司预计追加筹资后的每股收益测算表

每股收益分析法---每股收益相等时的息税前利润点筹资方案1每股收益等于筹资方案2每股收益?=???EPS=(EBIT–I)(1-T)/N???

项目增发普通股增加长期债务息税前利润870870减：长期债务利息90270税前利润780600减：所得税（25%）195150税后利润585450普通股股数（万股通股每股收益（元）0.450.45

如何确定资本结构？资本成本比较法每股收益分析法公司价值比较法

公司的价值等于其未来净收益公司的价值是其公司股票的现值公司的价值等于其长期债务和股票的折现价值之和公司的价值股权市价债务市价公司市价V=EATK

课堂练习1股份有限公司目前息税前利润为5400万元，拥有长期资本12000万元，其中，长期债务3000万元，年利息率10%；普通股9000万股，每股面值1元。若当前有较好的投资项目，需要追加投资2000万元，有两种筹资方式可供选择：(1）增发普通股2000万股，每股面值1元；（2）增加长期借款2000万元，年利息率8%。甲公司的所得税税率为25%，股权资本成本率为12%。要求：1）计算追加投资前甲公司的综合资本成本率。2）如果你是该公司的财务经理，根据资本成本比较法，